개인투자자가 공매도를 하지 못했던 이유는 특정 종목에 대한 공매도를 실행하기 위해선 해당 종목을 빌려야 하는데 주식을 차입할 수 있는 창구가 부족했기 때문이다. 개인이 주식을 쉽게 빌릴 수 있도록 차입 가능 주식 물량을 확대하고 증권금융이 이를 실시간 중앙집중 방식으로 관리하겠다는 계획이다.
“주식 빌릴 곳이 없다”..외국인, 67조 빌릴 때 개인, 고작 230억
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개인은 주식 거래대금의 절반 이상을 차지하고 있지만 특정 주식이 오르는 것에만 베팅할 수 있지, 주가 하락에 베팅하는 ‘공매도’ 투자 기법은 활용하지 못하고 있다. 그로 인해 공매도 시장은 ‘기울어진 운동장’이란 비판을 받아왔다.
토론회에 참석한 유원석 강남대 교수에 따르면 개인투자자가 주식 거래대금(작년 4576조원)에서 차지하는 비중은 64.8%(2964조원)에 달하는 반면 공매도 거래대금(103조)에서 차지하는 비중은 고작 1.1%(1조원)에 불과하다. 외국인은 공매도 거래대금의 62.8%(65조원), 기관은 36.1%(37조원)을 차지한다.
개인의 공매도 거래대금 비중이 극히 저조한 것은 특정 종목을 공매도하기 위해선 해당 종목을 차입해야 하는데 주식을 차입할 수 있는 창구가 마땅치 않기 때문이다. 개인이 공매도를 위해 주식을 빌릴 수 있는 곳은 NH투자증권, 신한금융투자, 키움증권, 대신증권, SK증권, 유안타증권 등 6곳에 불과하다. 유안타증권을 제외하곤 5곳의 증권사는 증권금융의 유통대주 시장을 활용한다.
개인투자자가 증권사를 통해 신용융자나 주식담보대출로 주식을 담보로 맡길 때 이 개인투자자가 ‘주식을 빌려주겠다’는 ‘담보 활용 동의’를 하면 해당 주식은 증권금융으로 이전되고, 다시 증권사를 통해 공매도를 하려는 또 다른 개인투자자에게 대여된다. 다만 특정 주식을 빌려주겠다는 계좌 수가 70개 이상이어야 대여 가능 주식이 된다.
신용융자를 해주는 증권사는 28개나 되지만 주식을 빌려주는 ‘신용대주’를 제공하는 증권사는 6곳에 불과, 극히 저조한 데다 담보로 맡겨진 주식 중 30.3%(8월말)만 담보 활용 동의에 나서고 있다. 이에 따라 개인투자자들이 주식을 빌려가는 규모는 230억원(2019년 연간 평균잔액)에 불과하다. 이에 비해 외국인, 기관이 주식을 빌려가는 규모는 67조원 수준으로 비교가 불가능한 수준이다.(67조원의 23% 가량인 15조원이 공매도로 활용된다)
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증권금융은 개인이 주식을 차입할 창구와 차입 가능 주식 수를 대폭 확대하는 데 초점을 맞출 계획이다. 신용융자를 취급하는 28개 증권사 모두가 신용융자 등으로 맡겨진 담보 주식에 대해 개인투자자가 ‘담보 활용 동의’를 할 수 있도록 유도하겠단 방침이다. 증권금융은 `대주(증권금융을 통한 주식 대여·차입) 활성화 전담팀`을 구성해 대주 시스템 구축을 지원할 예정이다. 유원석 교수는 “증권사의 신용공여한도에 신용대주를 예외로 하는 등의 인센티브가 필요하다”고 말했다.
개인에게 주식을 빌려준 대가로 받게 되는 수수료도 다원화한다. 현재는 연 2.5% 단일 이율이었으나 앞으론 2.5%, 4.0%로 이원화하기로 했다. 대여 가능 주식을 늘리기 위해 증권금융이 자체 차입해서 대주로 활용하는 주식에 대해선 별도의 제약을 두지 않기로 했다.
마지막으로 대여 가능 주식 수를 실시간 중앙 집권 방식으로 관리, 어떤 증권사에서든 쉽게 주식을 차입할 수 있는 환경을 만들 계획이다. 대주 가능 종목 및 수량을 하루 전에 ‘실시간 통합거래 시스템’을 통해 공지하고 각 증권사가 종목별로 대주 가능 수량을 실시간으로 체크할 수 있도록 할 계획이다. 기존엔 증권금융이 A, B, C 증권사에 똑같이 100주를 배분, B, C 증권사에선 50주, 30주 주문만 들어와 물량이 남아돌고 A증권사에선 120주 이상의 주문이 들어와 20주는 대여하지 못하는 문제가 발생했으나 이런 시스템이 구축되면 증권금융이 각 증권사별로 필요한 물량을 실시간으로 조달해줄 수 있다.
증권금융은 이러한 ‘K-대주시스템’이 정착되면 주식 대여 물량이 20배 증가할 것으로 예측했다. 2월 말 대여 가능 주식 물량은 715억원인데 10개 증권사가 신용대주를 취급하고 차입처가 확대되면 이는 9000억원으로 증가하고 실시간 통합거래시스템까지 구축되면 1조4000억원으로 증가할 것이라고 기대했다. 김 부장은 “이러한 신용대주 서비스는 증권금융 혼자서만 하기 어렵고 증권사 참여가 반드시 필요하다”며 “증권사가 당장 수익을 확보할 수 있는 것은 아니지만 개인투자자에 대한 서비스 차원에서 적극 검토해주길 바란다”고 말했다.
다만 개인의 공매도 투자가 확대됐을 경우 이에 따른 투자자 보호도 강화돼야 할 것으로 보인다. 김 부장은 “공매도는 일반 주식 거래보다 더 큰 위험성이 내재돼 있다”며 “차입투자의 구조, 손실 위험 등에 대해 사전 교육을 하고 투자자 유형별로 차입 한도를 설정할 필요가 있다”고 말했다.
