엘앤에프, 2023년 전기차 비중 90% 육박…경쟁우위 지속-신한

[이데일리 양지윤 기자] 신한금융투자는 22일 엘앤에프에 대해 2023년부터 대구 구지 3공장의 물량이 본격화되고, 전체 매출에서 전기차 비중이 90%에 육박할 것으로 전망했다. 투자의견은 매수, 목표가는 26만원으로 커버리지를 개시했다.

정용진 신한금융투자 연구원은 “엘앤에프(066970)의 전기차향 매출이 시작된 2019년 이후 기업가치 대비 상각전이익(EV/EBITDA) 저점의 평균은 32배를 기록했다”면서 “2023년 EBITDA 대비 목표 밸류에이션 33배는 전기차 기대감이 본격화된 2020~2021년 수준”이라고 평가했다.

엘앤에프는 2000년 액정표시장치(LCD)용 백라이트유닛(BLU)을 생산하기 위해 설립됐다. 이후 2005년 자회사를 통해 2차전지용 양극활물질 사업에 진출했고, 2013년 LCD BLU 사업을 중단하며 2차전지 소재업체로 완전히 전환했다.

2020년부터 대구 구지의 신공장을 가동하면서 하이니켈 NCMA(니켈·코발트·망간·알루미늄) 생산에 성공했다. 고스펙의 NCMA 양극재를 양산하면서 본격적으로 전기차향 매출이 증가하고 있다. 2021년 처음으로 매출 비중에서 전기차용 비중이 50%를 상회했다.

엘앤에프는 올해 연결 기준 매출액 2조3000억원(전년비 +136.0%), 영업이익 1788억원(+304.0%)으로 고성장세를 이어갈 전망이다. 그는 “글로벌 전기차 시장의 성장 대비 하이니켈 양극재의 숏티지가 심화되고 있다”며 “엘앤에프의 경우 최종 고객사(테슬라 등)의 생산 현황이 글로벌 유수의 완성차들을 압도하고 있어 전기차 보틀넥 현상과 무관한 성장세가 이어질 것”이라고 설명했다.

앞서 엘앤에프는 지난해 매출 9708억원(+172.6%), 영업이익 443억원(+2910.3%)을 기록했다. 2020년말 공시된 LG에너지솔루션향 1조5000억원의 공급 계약과 2021년 4월 공시된 SK On향 1조2000억원의 공급 계약이 반영된 첫해다. 그는 “전기차용 하이니켈 양극재 수요 폭증으로 신규 구지공장의 가동률이 상승하면서 수익성 개선까지 견인하고 있다”고 설명했다.