(선물옵션전략)옵션만기까지 9일

[edaily 김현동기자] 전일(29일) KOSPI200선물시장은 미 증시의 하락여파로 갭하락 출발하면서 전저점이 무너지는 등 약세를 보였다. 지수는 전일대비 2.09% 하락한 105.20을 기록했다. 특히 개인과 외국인에 의한 선물매도 공세는 시장베이시스를 불안하게 만들면서 3616억원의 프로그램매물을 쏟아냈다. 시장베이시는 마이너스 0.45포인트로 마감됐고 미결제약정은 기존 매도포지션의 환매로 2766계약 줄어들었다. KOSPI200옵션시장에서는 콜옵션이 일제히 하락한 가운데 풋옵션이 강세를 나타냈다. 콜옵션의 내재변동성은 38%대로 떨어졌고 풋옵션은 41%대로 진입했다. 외국인과 증권은 양매도로 대응했고 개인은 반면 양매수 전략을 구사했다. 30일 KOSPI선물시장은 지수의 추가하락과 반등의 가능성이 양존하는 상황이 예상된다. 미국시장이 사흘째 약세를 보였다는 점에서 외국인이 현물을 순매도할 가능성이 높기 때문이다. 물론 외국인은 이번 주 들어 순매수와 순매도를 번갈아가는 단기매매 패턴을 보이고 있다. 그러나 최근 지수의 등락을 결정하는 요인이 프로그램매매였다는 점에서 전일 3616억원의 프로그램매물이 오늘은 매수세의 유입으로 바뀔 가능성이 높다. 지수상으로는 전일 저점대인 103선과 저항대로 작용한 106선대 사이에서 고점매도 전략으로 대응하는 것이 무난해 보인다. KOSPI옵션시장에서는 전일 콜옵션의 내재변동성이 38%대로 떨어진 반면 풋옵션의 내재변동성은 41%대로 상승했는데 여전히 지수 움직임이 박스권을 보이고 있어 박스권을 가정한 스트랭글 매도전략이 바람직해 보인다. 이제 6월물 옵션만기일까지 거래일수로 9일이 남아있다. 현충일 휴일과 지방선거일 등을 감안했을 때 시간가치 감소효과가 서서히 위력을 발휘할 수 있는 시점이다. 다음은 시장 전문가들의 시장 전망이다. ◇대우증권 선물옵션마케팅부=전일 감소한 미결제약정과 프로그램매매 규모를 감안하면 전일 순매도한 개인과 외국인들 중 상당수는 신규 매도 포지션을 취했다는 결론이 나온다. 이는 지수가 움직이면 어떤 방식(이익실현/손절매)으로든지 매수로 출회될 것이다. 따라서, 오늘 지수가 어느 방향이던지 움직이기만 하면 베이시스는 다소간 회복될 수 있다. 그렇지만 베이시스 호전에 의한 프로그램 매수의 지수 상승 견인/하락 방어의 모멘텀은 크지 않을 것이다. 옵션만기가 가까워졌고 트리플 위칭 데이에 롤오버 가능성이 적기 때문이다. 옵션시장에서 내재변동성은 아직도 높은 수준이라는 점에서 좀 더 축소과정이 진행될 가능성이 높다. 역사적 변동성도 장기에서 단기로 갈수록 점차 낮아지는 모습을 보이고 있어, 내재변동성 축소의 가능성을 높여주고 있다. 지수의 장 중 변동성이 높기 때문에 빠른 속도의 내재변동성 하락을 기대하기는 어렵겠지만, 기존의 네거티브 베가형 전략을 지속하는 것이 바람직하다는 판단이다. ◇전균 동양증권 연구위원=여전히 혼조국면이며 전일 급등락을 보이는 과정에서 단기 보조지표는 오히려 반등가능성을 나타내고 있어 금일 시장은 하단 박스권(103~106)의 이탈 여부에 주목해야겠다. 특히 지수 20일선의 상향돌파 여부와 이 과정에서 미결제약정의 증가여부를 확인하면서 포지션을 결정해야겠다. 옵션시장에서는 여전히 Put/Call비율이 기준선을 상회하지 못한 채 약세를 거듭하고 있다. 일반적인 투자심리는 여전히 현선물시장의 반등에 대한 기대감을 가지고 있는 것으로 해석할 수 있다. 이 같은 투자심리는 반등이 현실화될 경우 추격매수의 근원이 될 수 있지만, 반락시에는 실망매물로 시장을 압박할 주요 매도세력이다. 옵션들의 변동성 수준 역시 기존의 상승세에서 약세로 전환될 가능성이 높아 그동안 고평가상태를 보이던 외가격 옵션에 대한 매도포지션을 점차 늘려가는 것이 유효하다. ◇지승훈 대투증권 선임연구원=지속형 패턴이 완성되었는지 여부는 105포인트 지지여부로 확인하는 것이 보다 안전할 것으로 보인다. 금일 105포인트의 지지가 확인되다면 추가하락에 대한 우려는 크지 않을 것으로 보이며 나아가 105포인트의 지지력을 높인다면 반등에 대한 가능성은 충분하다고 판단된다. 옵션시장에서는 최근 내재변동성이 40%대가 강력한 저항선인 것으로 판단된다. 전일 풋 내재변동성이 41.40%로 40%를 상향돌파하였으나 추가적인 상승을 위해서는 역사적 변동성의 확대가 필수적이다. 그러나 역사적 변동성은 30%를 고점으로 소폭 하락하여 내재변동성의 상승으로 이어지기에는 다소 힘들 것으로 보인다. 또 옵션만기가 다가오면서 시간가치 감소 현상도 두드러 질 것이다. 내재변동성 40%의 저항, 역사적 변동성의 하락, 시간 가치 감소 현상 등의 영향으로 단순한 옵션매수(Naked Position)전략의 수익률은 현저히 저하될 것으로 보인다. 장 중 변동성 증대로 내재변동성이 급격히 하락하지는 않겠지만 옵션 가격의 상승 탄력성은 둔화될 가능성이 크다. 단순 매수전략은 자제하면서 옵션의 매도를 포함한 스프레드 전략을 고려할 수 있겠다.