by박미리 기자
2021.08.01 15:29:53
공모가 영향→'고평가' 논란으로, 가이드라인 없어
SD바이오센서·SK바사 등 적정성 논란 휩싸여
기술특례 큐라클·바이젠셀도 상위 제약사와 비교
"신약개발 성공확률 0.01%…할인율 30%으론 부족"
해외도 공모가 산정 자율성 보장, 시장 평가 더 냉철
[이데일리 박미리 기자] 카카오뱅크가 쏘아올린 ‘비교기업(피어그룹) 적정성’ 논란은 바이오 분야에서도 심심찮게 불거지던 사안이다. 최근 바이오 업체들은 신약 성공 가능성 등 불확실성에도 안정적인 실적을 내는 국내외 상위회사들과 비교 후 공모가를 산정하는 모습을 보인다. 탄탄한 기업들과의 비교이다 보니 공모가 산정에 유리할 수밖에 없다. 업계에서는 미래가치 반영이냐, 고평가냐를 두고 여론이 분분하다.(사진=이미지투데이)
◇ 피어그룹 선정 기준은
공모가 산정의 주요 기준이 되는 피어그룹 선정은 자율이다. 그러나 체급 차이가 큰 기업을 피어그룹으로 선정할 수 있는 건 아니다. 흥행하려면 수요와 공급 법칙에 따라 적정 공모가를 산정해야 해서다. 주관사가 자체적으로 세분화한 단계를 밟아 피어그룹을 선정하는 배경이다.
예컨대 지난달 상장한 혈관질환 치료제 업체 큐라클(365270)은 피어그룹으로 유한양행, 종근당, 녹십자를 선정했다. ‘표준산업분류상 업종의 동일·유사성(192곳)→작년에 이어 올 1분기 이익을 내는 등 재무 비교 가능성(73곳)→글로벌 임상 1상 이상의 파이프라인 보유 등 사업 유사성(12곳)→1년 내 경영상의 변동이 없는 기업 등 비재무적 요인(3곳)’ 순으로 후보군을 좁혔다.
이후 주관사는 피어그룹 3곳의 PER를 활용해 큐라클 공모가를 산정했다. 평가 세부기준은 다르지만 올해 상장한 에스디바이오센서, SK바이오사이언스, 프레스티지바이오로직스, 이달 상장을 앞둔 면역세포치료제 업체 바이젠셀도 이 과정을 거쳤다. 금융투자업계 관계자는 “피어그룹은 공모가 선정에 중요한 기준”이라며 “탄탄한 회사가 기준이 돼야 좋은 평가를 받을 개연성이 커진다”고 했다.
‘매출 0원’ 비교대상이 ‘국내 1위’
이 탓에 피어그룹 적정성 논란이 나온다. 지난달 16일 상장한 진단키트 업체 에스디바이오센서(137310)는 국내 기업 씨젠, 미국 써모피셔 사이언티픽과 퍼킨엘머를 피어그룹으로 선정했다가 PER이 지나치게 높다는 지적을 받았다. 이후 에스디바이오센서는 국내 기업 3곳(휴마시스·랩지노믹스·바이오니아)을 추가했고 PER은 19.09배에서 14.64배로 낮아졌다.