by함정선 기자
2014.11.10 10:40:00
수익 발생 전 비용 증가 우려
차입금만으로 버텨야..AA급 신용등급에 ''의문''
[이데일리 함정선 기자] “버는 돈은 없지만 갚아야 할 돈은 많다”
롯데물산에 대한 시장의 평가다. 롯데물산은 신용등급 ‘AA’로 우량 기업에 속한다. 그러나 20회 SRE에서 AA급 기업의 신용등급 적정성을 묻는 질문에 139명의 응답자 중 38명(27.3%)이 롯데물산의 신용등급이 적정하지 않다고 답했다.
롯데물산은 2010년 11월 초고층 건축물에 대한 허가 변경을 통해 롯데월드타워 개발사업을 진행하고 있다. 바로 롯데그룹의 숙원사업으로 손꼽히는 ‘제2롯데월드’다.
제2 롯데월드는 그룹의 역량을 동원하고 있는 만큼 그룹 내 의미가 남다르다. 이 사업을 진행하고 있다는 측면에서 롯데물산 역시 그룹에서 전략적 위상이 높다는 평가를 받고 있다.
신용평가사들은 제2 롯데월드의 사업 안정성과 그룹 내 중요도를 높이 평가해 롯데물산의 신용등급을 ‘AA’로 부여하고 있다.
제2 롯데월드 사업은 롯데물산과 호텔롯데, 롯데쇼핑 등 토지를 공동으로 소유한 계열사가 공동으로 참여하는 방식으로 진행되고 있다. 롯데건설이 시공을 맡고 있어 시행과 시공, 자금조달 모두를 그룹 내에서 해결했다. 이에 따라 사업 안정성이 높다는 평가다.
신용평가사들은 제2 롯데월드 건축공사가 계획대로 원활하게 진행되면 롯데물산이 2015년부터 연간 7000억~8000억원 수준의 매출을 기록할 수 있을 것으로 보고 있다. 다만 올해 저층부가 서울시의 조건부 승인으로 개장하기는 했으나 고층부는 아직 공사 중으로 인허가 문제가 다시 불거질 우려가 남아 있다.
롯데물산은 롯데케미칼의 최대주주로, 롯데호텔-롯데물산-롯데케미칼-롯데건설로 이어지는 그룹 지배구조에서 핵심적인 위치를 차지하고 있다. 롯데케미칼이 롯데그룹 화학부문의 핵심 계열사로 그룹 내 매출과 수익 기여도가 높기 때문이다.
특히 롯데케미칼은 딱히 수익이 없는 롯데물산의 이익에도 중요한 역할을 하고 있다. 롯데물산은 지난 1분기까지 일부 임대수익을 제외하면 자체적인 수익 기반이 없어 판관비 수준의 영업적자를 지속해왔다. 그러나 롯데케미칼 주식에 대한 지분법 이익이 계상되며 영업 외 수익에서 이익이 발생했고, 배당금도 107억원이 유입됐다. 이에 따라 순영업현금흐름은 플러스 기조를 유지하고 있다.
롯데물산이 특별히 자체적인 사업을 영위하지 않았음에도 높은 신용등급을 유지해왔던 것은 자산의 힘이 컸다.
다만 그동안 인수합병(M&A)과 설비 증설을 통해 외형을 키워왔던 롯데케미칼이 최근 주력 제품 마진이 저하되는 등 수익변동성이 커진 것은 자금 소요가 이어지고 있는 롯데물산에도 약점이 될 수 있다. 실제로 3분기 롯데케미칼은 주력 사업 침체, 원화 강세 등 영향으로 부진한 실적을 거두기도 했다.
롯데물산은 롯데케미칼 지분 외에도 제2 롯데월드 부지를 기반으로 충분한 담보여력을 확보하고 있다는 평가를 받고 있다.
신평사들은 3월 말 기준 롯데물산이 보유한 롯데케미칼 지분과 사업부지 장부가액이 각각 2조원에 이르고 있어 재무 위험에 탄력적으로 대비할 수 있다고 보고 있다.