by김인경 기자
2024.10.02 08:04:15
흥국증권 보고서
[이데일리 김인경 기자] 하반기 국내 경제는 수출과 내수의 균형 성장보다는 전반적인 ‘성장둔화 흐름’이 나타날 것이란 전망이 나왔다.
2일 김진성 흥국증권 연구원은 “설비투자 일부 증가에도 불구하고 내수 회복은 여전히 저조하다”며 이같이 밝혔다.
김 연구원은 “8월 국내 산업활동 주요지표는 7월 광공업 생산이 반등하는 등 전월 대비 기저효과로 큰 폭의 반등세를 보였지만 전반적인 경기신호는 ‘둔화’를 보였다”면서 “반도체 등 IT 수출 중심의 성장동력은 여전히 작동하고 있다. 8월 반도체 수출출하가 전년대비 24.8% 증가한 가운데 반도체 생산은 전년 동월 대비 10.3% 증가해 전체 제조업생산 증가에 70% 기여했다”고 분석했다.
그러나 3개월 평균으로 본 반도체 수출출하 증가추세는 3월 60.3%, 6월 23.0%에서 8월 현재 19.1%로 빠
르게 낮아지고 있다. 김 연구원은 “반도체 생산도 1분기 44.6%, 2분기 22.4%에 이어 8월에는 증가율이 반감했다”며 “지난 해 8월부터 반도체 생산이 본격적으로 회복된 데 따른 기저효과도 감안해야 하겠으나 생산증가의 동력이 빠르게 약화하는 상황”이라고 설명했다.
이어 “나아가 반도체 등 IT섹터의 재고율이 역사적으로 높지 않은 영역에 있다는 것을 감안하면 향후 대규모 수요증가가 전제되지 않고는 재고조정에 의한 확장 모멘텀이 반등할 가능성은 낮아 보인다”면서 “이에 따라 제조업생산 증가율도 1분기 6.2%, 2분기 5.0%에 이어 3.7%로 하락했다”고 지적했다.
그는 “주도 섹터의 강세가 둔화되는 가운데 자동차, 기계, 조선 등 비(非) IT섹터의 긍정적인 흐름이 부분적으로 나타나고 있다”며 “그러나 그 강도가 IT섹터의 기여도 축소를 만회할 수준에는 이르지 못하는 것으로 보인다”고 평가했다. 이에 따라 펀더멘털 측면의 이익 모멘텀을 반영하는 HK수익지표(HKEI, HK Earnings Indicator)도 현재의 경기구도를 반영하여 추가 상승을 나타내지 못하고 있는 것으로 나타나고 있다.
김 연구원은 “설비투자가 7월 증가세로 전환했으나 낙관하기 일러 보인다”면서 “누적된 설비투자 증가유인, 반도체 투자 증가 영향 외에 기타운송장비(항공기) 등 변동성이 큰 부분을 포함하고 있어 향후 증가세는 다시 낮아질 전망”이라고 말했다. 건설투자는 선행지표인 수주 증가가 둔화되고 있는데다 미분양, 프로젝트파이낸싱(PF) 위축 등의 여파가 지속적으로 회복을 제약하고 있다.
게다가 소비도 회복조짐이 나타나지 않고 있다. 김 연구원은 “상품소비를 나타내는 소매판매(불변가격)는 감소폭이 축소되기는 했으나 6개월 연속 전년대비 감소했다”면서 “최근 24개월중 21개월 동안 마이너스 성장을 했다. 인플레이션이 진정됨에 따라 실질 소비여력이 개선될 소지는 있으나 특히, 경기민감도가 높은 내구재, 준내구재 소비감소폭이 큰 상황”이라고 평가했다.
그는 “서비스소비와 관련된 서비스생산증가율도 지속적으로 낮아지고 있다”면서 “그간 수출과 내수의 차별적인 경기동향을 반영하여 엇갈린 모습을 보여왔던 경기선행지수와 동행지수 순환변동치가 8월에는 동반 하락(-0.1p)했다”고 우려했다.
그는 “종합적인 경기판단은 향후 전개될 수출둔화와 내수회복의 속도에 의해 달려있다. 그러나 주요국의 성장둔화 가능성, 반도체 사이클 정점 논란, 기저효과 등을 감안할 때 속도에 대한 견해와는 별개로 수출모멘텀의 둔화는 상대적으로 분명해 보이는 반면 내수회복은 여전히 불투명하다”라고 덧붙였다.