"美 중장기 국채 커브 플래트닝 압력 점차 강해질 것"

by고준혁 기자
2021.07.06 09:18:25

[이데일리 고준혁 기자] 6월 연방준비위원회(FOMC) 회의 이후 장기물 금리는 하락하고 단기물 금리는 상승하는 커브 플래트닝(평탄화)이 진행되고 있단 분석이 나온다.

6월 FOMC 회의 결과는 직전 3월과 대비해서 2023년 금리 인상 의견이 7명에서 13명으로 2020년은 4명에서 7명으로 늘어났다. 지난 2일 국제통화기금(IMF)도 미국의 2021년 경제성장률을 6.4%에서 7.0%로 큰 폭 상향 조정하며 2022년 말이나 2023년 초 금리를 인상할 필요가 있다고 밝힌 바 있다. 다만 IMF는 이같은 전망의 조건으로 가족(American Families Plan) 및 일자리 정책(American Jobs Plan)이 현재 제시한 4조3000억달러 규모로 집행되는 것을 가정했다. 향후 합의 경로에 따라 전망치는 조정될 여지가 있는 셈이다.

이같은 기관들의 금리 인상 의견은 시장에도 반영되고 있다. 단기물부터 장기물까지의 채권수익률을 이어놓은 수익률 곡선에 영향을 미치는데, 금리 인상기엔 장단기 금리 차가 축소되는 경향을 보여 커브 플래트닝이 나타난다.

윤여삼 메리츠증권 연구원은 “경기와 물가가 충분히 정점을 확인한 상황에서 유동성 환수는 위험 선호에 불리한 여건을 조성하게 된다”며 “장기적인 경기와 인플레를 더 민감하게 고려하는 미국채 30년 금리가 10년보다 빠르게 하락해 둘 간의 스프레드는 축소됐다”라고 설명했다.



커브 플래트닝은 단기영역으로도 옮겨가고 있는 것으로 진단된다. 연방준비제도(Fed·연준) 계정 중 하나인 미국 재무부 일반계정(TGA)에서 현금이 방출돼 단기 쪽에 풍부한 유동성이 풀리며, 금리 상승이 제한됐으나 통화정책 기대가 당겨지면서 단기채 금리가 상승하고 있는 것이다. 6월 FOMC에서 역레포 금리와 초과지준금리(IOER)를 인상한 것도 역사적으로 낮은 단기채 수요를 더 낮추는 요인으로 작용하고 있는 걸로 풀이된다.

윤 연구원은 “연준이 테이퍼링(자산 매입 축소)을 선언하면 물가채 수요 감소로 실질금리가 올라가면서 인플레 기대를 억누르게 되고 이에 중장기영역 금리 상승 부담은 낮아질 것”이라며 “중장기영역 커브 또한 플래트닝 압력이 점차 강해질 것”이라고 설명했다.

한편 미국 통화정책 기대를 반영하는 유로달러 기준 단기영역은, 2022년 금리 인상 기대를 2번으로 확대했다. 그러나 초장기 중심으로 일드커브가 평탄화되면서 2030년 금리 인상 기대는 최근 기대치가 낮아지고 있다.