by김희석 기자
2002.07.24 08:56:07
[edaily 김희석기자] 다음은 24일 한국투자신탁증권 리서치센터의 모닝미팅 내용입니다.
◇국민카드(31150)= 상반기실적 발표. 투자의견:매수
-국민카드 IR팀 발표에 의하면 국민카드의 실적이 대손충당금 추가적립으로 저조했음. 상반기 누적 당기순이익은 전년동기대비 8.7%신장한 2,503억원을 기록한 반면, 영업이익은 2,712억원으로 전년동기대비 오히려 18%하락.
-반면 , 영업실적은 양호. 매출에 해당되는 영업수익은 전년동기대비 42.6%로 늘어난 1조 5,552억원을 보여 고속성장을 지속. 상반기 신용카드이용금액도 43조 3,078억원으로 전년동기대비 40.5% 증가. 6월중 월드컵으로 인한 소비위축을 고려할 때 연간 신용카드 이용금액 예상치90조원은 달성 가능할 전망.
-한편 , 자산건전성면에서는 1) 신용카드 연체율은 2001 년말 대비 0.24%p 증가한 2.8%를 , 2) 고정이하여신(NPL)비율은 작년 말 대비 0.29%p 하락한 1.89%를 , 3) NPL Coverage 비율은 작년 말 대비 38.84%p 증가한 127.20%를 각각 시현해 안정적인 모습.
-국민카드 주가는 2001년 실적기준으로 PER 7.2 배와 PBR 2.8 배에서 거래. SK,롯데그룹의 신용카드업 진출 가시화 및 연이은 은행계신용카드사 독자설립 움직임은 향후 경쟁과열과 더불어 판관비 증대로 이어져 손익에 부정적임.
-또한 이따른 네거티브 정부정책 발표로 실적을 하향(당기순이익 5,969 억원)하고 목표가를 56,700원으로 낮춘 바 있음. 추가로 예상되는 악재는 신용카드사에 대한 금감원의 원가분석 보고서 발표에 이은 수수료인하 압력 점증 등의 후속조치와 2003 년말 까지 현금서비스 비중 50%초과하지 않기 위한 상품구매에 대한 reward 보상비용 등 추가 비용 소요 우려 등임.
-그럼에도 불구하고 국민카드의 매출성장율은 40%를 상회하고 있고 , ABS 활용등 조달금리가 안정되어 실적호전추세는 지속되고 있음. 따라서 최근 주가조정을 통해 그동안 악재가 반영된 것으로 보이며 현주가는 동사의 실적에 비해 저평가된 것으로 판단되어 투자의견은 매수를 유지.
◇한국전력(15760)= 상반기실적 큰폭 호조. 투자의견: 매수유지
-한전의 발전자회사 연결기준 2002 년 상반기 잠정실적이 7월 23일 발표됐음. 매출액이 9.9 조, 영업이익은 2.2조 (+32% YoY), 순이익이 1.5조 (+74%YoY)로 알려짐. 상반기 손익상황의 현저한 개선은 원 /$ 환율 하락에 따른 외화환산이익 발생, 연료비와 금융비용 감소, 감가상각비 감소, 비용절감 노력 등에 기인하는 것으로 보임.
- 하지만 한전의 상반기 실적 호조는 이미 예상되어 왔으며 현금흐름의 획기적 개선이 수반되는 것으로 보기 힘들어 , Earnings Surprise 효과는 제한적일
것으로 판단. 파워콤 (2002.9 까지 매각완료 예정 )과 남동발전 (2002.9 중 입찰제의요청서 접수 예정 )을 필두로 한 구조조정 일정 진전 여부가 보다 관건이 될 것으로 보임.
-한전에 대한 기존의 매수의견을 유지함.