by김소연 기자
2021.07.15 07:44:35
유안타증권 보고서
"공모가, 국내은행 대비 7~12배 높은 PBR 제시…설득력 ↓"
[이데일리 김소연 기자] 유안타증권은 상장을 앞두고 있는 카카오뱅크에 대해 공모가 범위가 자기자본이익률(ROE) 대비 과도한 수준이라고 판단했다. 비교회사를 미국 여신중개사와 브라질 결제서비스사, 스웨덴 증권사, 러시아 은행으로 설정한 것에 대해 카카오뱅크와 유사성이 명확하지 않다고 봤다.
정태준 유안타증권 연구원은 15일 보고서에서 “카카오뱅크는 은행으로, 국내 은행 등과 마찬가지로 은행법이 요구하는 규제를 충족하며 영업해야 한다”며 “이는 곧 기존 국내 은행들과 차별화되는 비은행서비스로의 확장이 어렵다는 의미다. 사실상 카카오뱅크가 국내 은행과 크게 다르지 않다는 결론을 내릴 수 있다”고 설명했다. 이어 “비대면 영업은 영업방식의 차이일 뿐 사업의 본질이 달라지는 것이 아니기 때문”이라고 덧붙였다.
정 연구원은 “은행업의 특성상 ROE는 10%를 벗어나지 못할 전망”이라며 “따라서 카카오뱅크의 공모가 범위는 ROE 대비 과도한 수준”이라고 강조했다.
카카오뱅크가 기업공개(IPO)를 통해 조달한 금액으로 확대할 수 있는 대출(공모가 하단 기준 27조원)을 하루 만에 전부 확보한다는 비현실적인 가정을 적용해도 ROE는 10%대를 벗어나지 못한다고 정 연구원은 판단했다. 그는 “카카오뱅크가 매분기 대출을 12%씩 성장시켜 3년 만에 대출한도(자본의 12.5배)에 도달한다는 공격적인 가정을 적용해도 ROE 10% 달성은 2023년에야 가능하다. 한동안 낮은 ROE는 지속될 것”이라고 전망했다.