(유승민의 기술적분석)위기가 준 기회, 그 이후

by증권부 기자
2003.03.17 08:55:58

[edaily 증권부] 지난 3월13일 장중 기록한 514.43p는 기존 조정의 목표치 중 최악 시나리오로 제시했던 510선에 근접한 지수이다. 트리플위칭데이의 효과로 매도 클라이막스의 완성에 대해서 논란이 있지만 개괄적인 관점에서 조정의 정점은 형성된 것으로 판단한다. 자율복원 과정의 반등이 추가적으로 진행될 것으로 판단하며 반등의 목표치로서 1차 600선, 2차 620선을 제시한다. 뉴욕 증시 역시 보조지표상 긍정적 변화가 나타나고 있는 점을 주목한다. 이는 뉴욕증시의 추가적 반등연장이 가능함을 시사하는 것이다. 따라서 DOW 기준 반등의 목표치는 8200~8300선 내외를 제시한다. 그러나 기술적 관점에서 우리 증시와 뉴욕 증시 모두 의미 있는 저점 확인은 아직 이르다는 판단이다. 특히 뉴욕 증시의 경우 여전히 지난해 10월 저점을 하회할 가능성이 남아 있다고 판단한다. 따라서 중기적 관점 보다는 단기적 관점에서 Trading buy를 권고한다. 단기 투자자는 추가 반등연장을 고려한 저점매수 전략을 중기투자자에게는 상승 목표치에 근접 시 현금확보의 전략을 제시한다. 또 다른 불확실성이 있을 수는 있으나 한차례의 위기는 넘어섰다. "위기"가 제공한 "기회"를 적극적으로 활용해야 할 것이다. 개괄적 Selling Climax은 경험했다 상승 목표치 600~620선 지난 3월 6일자 ‘기회의 땅에 들어가기 위한 고통’이라는 보고서를 통해 KOSPI의 조정 목표치로 최선 530선, 최악 510선으로 제시한 바 있다. 그 때 고려했던 변수는 아니었지만 새롭게 돌출된 자금시장의 혼란으로 지수는 최악 시나리오의 저점인 510선에 근접(3월14일, 514.43pt) 후 반등을 모색중이다. 주변변수의 해소가 부족함에도 기술적 관점에서 시장은 "개괄적 매도 클라이막스-자율복원 성격의 반등"의 과정을 예상하며 단기 상승목표치로서 지난해 12월 이후 조정의 38% 되돌림 수준인 600선을 1차 목표치로, 50% 되돌림 수준인 620선을 2차 상승목표치로 제시한다. 비논리의 영역인 Panic selling과 기술적 분석 시장은 장기적으로는 논리적으로 설명가능하지만 단기적으로는 비논리적인 경우가 많다. Panic selling 역시 비논리적 현상인데 이를 설명하고 판단하기 위해서는 기술적 분석의 역할이 중요할 것이다. 우리가 점검한 기술적 관점에서 매도 클라이막스의 징후는 Intensity oscillator와 20일 이동평균선과의 이격도 그리고 RSI 등이었다. 물론 최근 하락과정을 통해서 확인됐던 이들 기준이 모두 과거 역사적 수준과 비교해서 인상적이었다고 할 수는 없다. RSI의 경우 이미 과매도권에 진입하고 있었다는 점에서 논란의 여지가 적으나 20일이격도의 경우는 3월13일 종가 기준으로 92.36%에 그침으로써 매도 클라이막스에 대해서는 반론의 빌미가 될 수 있기 때문이다. 그러나 트리플위칭데이 효과로 장중의 흐름이 희석된 점을 고려할 때 장중 지수가 514.43p까지 하락했었고 이격도가 90%이하를 기록했었다는 점에서 의미를 찾아야 할 것이다. 그러므로 20일 이격도의 측면에서도 개괄적 매도 클라이막스의 징후로서 판단에는 큰 문제는 없을 것으로 본다. 따라서 우리는 시장이 최근 하락과정을 거치며 개괄적인 매도 클라이막스를 경험했다고 판단하고 있으며 이를 통해 단기 반등의 계기가 마련된 것으로 기대한다. 그러나 여전히 매도 클라이막스 출현에 대해서 의문이 있다면 90% day라는 개념에 대해서 참고해 보기 바란다. Desmond가 측정한 Selling Climax의 징후는? 2002년도 Charles H. Dow Award의 수상자이며 Lowry’s Reports Inc의 대표인 Paul F. Desmond는 Selling climax의 측정기법으로서 "90% day"라는 새로운 방법을 제시했다. Desmond가 ‘Selling climax’에 대해서 설명한 내용을 참고한다. 90% day 란? Desmond가 주장한 90% day의 개념은 생소하지만 그리 어려운 것은 아니다. 주요 하락추세의 진행 중 마지막에 나타나는 시장상장 전종목의 흐름과 방향성에 대한 집중도(Intensity)를 착안한 것이다. 먼저 90% day를 도출하기 위한 기초 데이터에 대한 정의부터 해야 할 것이다. (기본 데이터의 정의) Upside Volume : 전종목 중 당일 상승한 종목의 거래량 Downside Volume : 전 종목 중 당일 하락한 종목의 거래량 Points gained : 전종목 중 상승종목의 수 Points lost : 전 종목 중 하락종목의 수 ● Downside Volume Ratio = Downside Volume / (Upside Volume +Downside Volume ) ●Point lost Ratio = Points lost / (Points gained +Points lost ) 위와 같은 기본 데이터를 통해서 산출되는 90% day는 Downside Volume Ratio와 Point Lost Ratio가 90% 이상의 값을 나타나는 시장 상황을 뜻한다. 물론 90% day가 시장의 저점을 정확히 예측하지는 못하고 분석하는 방법에 있어서는 몇 가지 고려사항이 있지만 90% Downside day가 출현한다는 것은 개괄적으로 시장의 하락세의 마지막 단계에 근접시 나타난다는 점에서 의미가 있다고 할 것이다. KOSPI에서 90% day의 사례 우리나라 종합지수에서 90% day의 사례를 보면 DOW에 적용했던 사례와 크게 다르지 않음을 알 수 있다. 그러나 DOW의 경우 구성종목수가 적다는 점에서 Point lost Ratio의 90% Downside day의 출현이 90% Downside Volume Ratio와 같이 나타나면서 저점을 신호하는 반면, KOSPI에서는 80% 이상의 Point lost Ratio와 결합해서 나타난다는 점에서 조금은 차이를 보인다. 또한 지난 2002년 4월 이후의 주가 흐름에서와 같이 우리 시장은 미국에 비해 Downside Volume Ratio의 90% day가 비교적 자주 나타난다는 것이다. 이는 결국 우리 시장의 변동성이 그만큼 심하다는 것이고 단기적인 저점 근접의 징후로서 Downside Volume Ratio 90%의 의미가 있지만 반전의 기준으로서 적용하기에는 미흡하다는 것이다. 그러나, 주목할 점은 지난 2월24일 620선에 근접하는 단기 고점형성 이후 급격한 조정의 양상에서도 나타나지 않았던 최근 550선을 하회하면서(3월7일) 나타났다는 것이다. 이는 결국 직전 저점인 560선까지의 하락과정(2월 24일~3월 6일)에서 나타나지 않았던 시그널이 510선에 근접하면서는 확인됨으로써 510선까지의 하락을 통해 단기적일 수는 있겠으나 신뢰할만한 저점을 보여주었다고 판단할 수 있는 것이다. 반등의 연장, 가능할 것 거래대금과 뉴욕증시 앞서 살펴본 바와 같이 90% day와 RSI, 20일 이격도 등이 극단적 Selling climax에는 미흡했지만 개괄적 수준에서 확인됐다고 보며 향후 자율복원 성격의 반등기조는 더 연장될 것으로 기대한다. 이는 저점을 탈피하면서 나타나고 있는 "거래대금" 수준이 양호하며 "뉴욕 증시"가 당초 예상과 달리 전저점을 하회하지 않는 수준에서 단기 반등을 연장할 확률이 높다고 판단하기 때문이다. 거래대금 개선의 시사점 지난 해 4월 이후의 조정 장세에서 반등 출현 시 이전 조정 기간 중 일평균 거래대금과 조정 이후 반등이 진행중일 때의 3일간의 일평균 거래대금을 비교하면, 직전 조정기간중의 일평균 거래대금 수준을 상회하는 거래대금이 뒷받침 되어야 이전 매물을 원활히 소화한다는 것을 알 수 있다.(2월24일자 "조정장세하에서 거래대금의 시사점" 참조) 즉, 기술적 분석에서 일반적으로 추정하는 되돌림 수준인 38%, 50%, 61.8% 이상의 반등이 나타나는 국면의 출현강도는 거래대금에서 간접적으로 사전에 점검해 볼 수 있다는 것이다. 또한 거래대금 수준의 점검을 통한 또 다른 시사점을 더 확대 해석해 본다면 저점 탈피시도가 무산되지 않고 연장되기 위해서 더더욱 "직전 조정기간 중의 일평균 거래대금> 최근 3일 평균 거래대금"의 조건이 필요하다는 것이다. 따라서 지난 3월13일 장중 514.43p의 저점형성 시기부터 14일까지의 거래대금이 2조원이 넘게 기록됐다는 점은 의미를 부여할 수 있다는 것이다. 물론 510선에 근접하면서 나타났던 하락 양상에서의 거래대금이 기관중심의 급매물이었고 이를 소화했던 주체가 개인투자자라는 점에서 논란이 될 수도 있겠으나 오히려 매물소화가 원활했다는 측면만 관심을 가져본다면 굳이 의미를 축소할 이유도 없을 것이다. DOW 8200~8300선까지 반등 가능 한편 시장의 반등연장에 무게를 두는 또 한가지 이유는 뉴욕증시에서 볼 수 있는 Divergence이다. 우리는 지난 3월 6일자 보고서(기회의 땅에 들어가기 위한 고통)에서 뉴욕증시가 지난 해 10월 저점을 다시 테스트할 것으로 전망했다. 물론 중기적으로 향후 뉴욕증시의 조정기조가 마무리 되지 않았으며 진바닥은 아직 찾지 못했다는 기존 의견은 고수한다. 단, 단기적으로 볼 때는 MACD osc, CCI, RSI 등 Divergence 분석에 유용한 지표들과 지수가 Positive Divergence를 출현하고 있다는 점을 주목한다. 통상 Divergence 현상만 가지고 초기에 이것이 단기적 반등의 모멘텀을 제공하는 성격인지 중기적 반등의 서곡인지를 구분할 수는 없다. 그러나 뉴욕증시 역시 최근 거래를 수반하면서 Divergence가 출현하고 있다는 점은 DOW 기준으로 볼 때 최소한 이전 하락폭의 50% 되돌림 수준이며 H&S의 neck line인 8200~8300선 내외까지 반등은 가능할 것으로 판단된다.