"9000피 물린 계좌, 회복에 3년여"…46년 역사 보니

[이데일리 박민 기자] 코스피 지수가 만들어진 지난 46년의 역사에서 증시가 약세장에 진입했을 때 평균 1년 6개월 동안 42% 하락했으며, 바닥을 다진 뒤 이전 고점을 되찾기까지는 평균 2년 10개월이 걸린 것으로 나타났다.

이러한 과거 데이터를 비춰볼 때 올해 코스피의 급락(고점 대비 44.5% 하락)은 평균 하락률을 넘어서는 극단적인 ‘압축 조정’ 국면이라는 게 업계의 대체적인 시각이다. 바닥을 다진 후 나타날 반등의 강도 역시 가파르게 전개될 가능성이 높을 것으로 점쳐지고 있다.

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약세장 평균 하락률 42.7%... 바닥 찍고 1년 뒤 75% 상승

11일 이데일리가 한국거래소 데이터를 바탕으로 1980년부터 올해까지 46년간 고점 대비 20% 이상 하락했던 11차례 약세장을 전수 분석한 결과, 평균 하락 기간은 539일(1.5년), 하락률은 42.7%에 달했다. 전고점 회복 기간은 1025일(2.8년)로 집계됐다.

국내 증시의 근간이 되는 코스피 지수는 ‘시가총액식(가중평균)’ 방식으로 산출된다. 1980년 1월 4일을 기준시점으로 삼아 이날 코스피 전체 상장 종목의 시가총액 합을 ‘100포인트’로 설정하고, 이후 시장 규모의 변동 추이를 연속적으로 보여주는 구조다.

지난 46년간 코스피 지수가 20% 넘게 하락한 약세장 주요 국면으로는 △1980년대 초 경기 침체 △1989~1992년 3저(저금리·저유가·저달러) 호황 뒤 버블 붕괴 △1997~1998년 외환위기(IMF) △2000~2001년 IT 버블 붕괴 및 9·11 테러 등이 있다.

가장 먼저 주목할 점은 11차례 약세장 모두 저점을 찍은 이후 정확히 1년 뒤 수익률이 전부 플러스(+)를 기록했다는 사실이다. 상승률은 적게는 14%에서 많게는 200%에 육박했으며, 전체 평균 상승률은 75.0%에 달했다. 하락 폭이 크고 골이 깊었던 국면일수록 반등 탄력은 폭발적으로 나타난 것이다.

투자자들의 최대 관심사인 ‘전고점 회복 기간’은 약세장 바닥(저점)에서 이전 고점을 완전히 탈환하기까지 평균 2년 10개월(1025일·2.8년)이 소요됐다.

다만 이는 국가 부도 위기로 장기간 하락을 겪었던 1998년 외환위기(회복까지 7.2년)와 남유럽 재정위기 및 미국 국가 신용등급 강등 여파로 6년 가까이 ‘박스피’에 갇혔던 2011년 약세장 국면(회복까지 5.6년)의 영향이 컸다. 구조적 장기 침체였던 이 두 국면을 제외하면 평균 회복 기간은 약 2년(732일)으로 좁혀진다.

특히 경기 사이클 회복과 유동성 공급이 맞물렸던 국면에서는 수개월 만에 초고속 ‘V자’ 반등을 달성하기도 했다.

미·중 무역분쟁과 코로나19 충격이 겹쳤던 2018~2020년 국면이 대표적이다. 2018년 초부터 이어진 무역분쟁으로 2년 넘게 우하향하던 코스피는 2020년 3월 19일 팬데믹 공포가 덮치며 고점 대비 -43.9%(1457.64포인트)까지 추락했다.

그러나 전 세계적인 유동성 완화와 경기 부양책에 힘입어 저점 형성 후 불과 8개월(249일) 만인 2020년 11월 23일 전고점(2598선)을 단숨에 돌파했다. 당시 저점에서 진입한 투자자라면 1년 뒤 수익률이 108.5%에 달해 원금이 2배 이상으로 불어난 것이다.

2026년 하락 속도 외환위기 5.6배 달해 ‘압축 조정’

이러한 역사적 데이터에 비춰볼 때 올해 하반기 코스피는 역대 약세장 평균 낙폭을 단기간에 웃도는 유례없는 ‘압축 조정’ 국면이라는 분석에 힘이 실린다. 코스피 지수는 지난 6월 22일 사상 최고치(9114.55p)를 경신한 이후 11월 9일 저점(종가 5018.85p)까지 불과 4개월여(140일) 만에 44.9%나 급락했다.

한지영 키움증권 연구원은 “이번 코스피 하락률은 과거 주요 위기 국면과 비교해도 이례적으로 빠른 속도에 해당한다”며 “기간 대비 평균 하락 강도로 환산하면 올해 조정은 외환위기의 약 5.6배, 금융위기의 약 2.2배에 달할 정도로 과도한 수준”이라고 진단했다.

통상 1년 6개월에 걸쳐 진행되던 조정 과정이 반도체 대형주 중심의 수급 쏠림과 맞물려 초단기에 압축 반영된 만큼, 현 지수대가 기술적·정량적 ‘바닥권’에 근접했다는 진단이 지배적이다.

권범석 삼성증권 연구원은 “지난 9일 기준 코스피 낙폭은 52주 고점 대비 -44.9%로 2003년 카드대란 당시 최대 낙폭(MDD)인 -45.0%에 육박했다”며 “역대 한국 증시의 주요 MDD가 -50% 선에서 형성되었다는 점을 고려하면 현재 지수 레벨대는 바닥 부근인 것으로 판단한다”고 분석했다.

증권업계는 지수가 역사적 저평가 영역에 도달한 만큼 공포에 따른 투매보다는 지수의 복원력과 밸류에이션 매력에 따른 반등 가능성에 주목해야 한다고 강조하고 있다.

박연주 미래에셋증권 AI리서치센터장은 “단기적으로는 수급 요인이 완화될 때까지 변동성이 지속될 수 있지만 2027년으로 갈수록 AI 투자의 유효성이 확인되면서 점차 정상화될 것으로 본다”고 전망했다. 노동길 신한투자증권 연구원은 “삼성전자·SK하이닉스의 2027년 장기공급계약 출하 유지 여부가 추세 반등의 핵심 변곡점이 될 것”이라고 말했다.

한편 코스닥의 경우 IT버블 당시 기록했던 2000년 3월 10일 종가 기준 고점(2834.40)을 26년째 회복하지 못하고 있다.