"오를 줄 알았는데 이럴 수가"…개미 '저가 매수' 4년 잔혹사

[이데일리 김경은 기자] 코로나19 엔데믹 이후 4년 간 코스피가 내린 날에는 외국인이 매도를 주도했고, 오른 날에는 기관이 매수를 이끈 것으로 나타났다. 하락장에서 쏟아진 매물을 받아낸 주체는 개인이었다. 투자자별 ‘역할 분담’은 특히 변동성이 커진 최근 1년 사이 극명해졌다. 외국인 매도와 개인 저가매수의 규모가 크게 불어나면서다.

16일 이데일리가 최근 4년(2022년 10월 17일~2026년 10월 16일)간 총 977거래일의 코스피 등락률과 투자자별 순매수 금액을 분석한 결과, 순매수와 당일 지수 등락률의 상관계수는 기관이 +0.53, 외국인이 +0.50이었다. 개인은 -0.69로 가장 강한 역(逆)상관을 보였고, 기타법인은 -0.06으로 사실상 상관이 없었다. 외국인과 기관이 사면 지수가 오르고 팔면 내렸다. 개인은 정반대로 움직였던 것이다.

주요 수급 주체별로 보면 하락장에서는 외국인이 매도를 주도했다. 지수가 내린 430거래일 동안 외국인은 212일간 약 263조원을 순매도했다. 기관도 167일로 뒤를 이어 약 104조원을 팔았다. 낙폭이 클수록 외국인 매도는 더 집중됐다. 지수가 2% 이상 떨어진 66거래일 가운데 외국인이 순매수한 날은 5일(8%)뿐이었다.

외국인 매도는 최근 1년 사이 급격히 커졌다. 하락일 중 외국인이 순매도한 날의 비율은 2022~2024년 65% 안팎에서 최근 1년 87%로 높아졌다. 특히 지난 6월 고점 이후 조정장에서도 외국인이 매도를 이끌었다. 코스피는 6월 22일 9114.55로 고점을 찍은 뒤 지난 16일까지 약 40% 내렸다. 이 기간 외국인은 약 84조8000억원을 순매도했다. 이 가운데 하락한 39거래일에 판 금액만 약 91조3000억원이다.

반대로 지수가 오른 날 매수를 주도한 주체는 기관이었다. 코스피가 상승한 544거래일 동안 기관은 약 168조원을 순매수했다. 강한 상승일일수록 기관의 존재감이 커졌다. 지수가 2% 이상 오른 79거래일 중 기관은 81%에서 순매수했다. 개인은 하락장에서 외국인과 기관이 던진 물량을 받아냈다. 하락일 430거래일 중 303일(84%)을 순매수했고, 2% 이상 급락장에서는 100일 중 95일을 거의 빠짐 없이 사들였다.

개인의 ‘저가매수’는 최근 1년 사이 크게 늘었고, 6월 고점 이후 하락일 39거래일 동안에도 개인은 약 88조9000억원을 순매수했다. 같은 기간 외국인 순매도(약 91조3000억원)를 거의 그대로 받아낸 규모다.

하락장에서 투자 성과는 엇갈린다. 6월 폭락장 이후 진입한 개인들이 손실을 만회하려면 코스피 지수가 34% 상승해야 원금을 회복할 것으로 추정된다. 이는 6월 23일부터 지난 16일까지 78거래일 동안 투자자별 순매수 금액이 그날 코스피 종가에 체결됐다고 가정해 산출한 결과다. 개인들은 이 기간 약 104조원을 순매수했으며, 평균 매수 지수는 7056이었다. 반면 순매도한 날에는 이보다 낮은 평균 6871 수준에서 약 79조6000억원을 팔았다. 이를 합친 순매수분 약 24조3000억원의 손익분기 지수는 7740으로, 이날 종가(5768.01)보다 34% 높다.

외국인은 순매도한 51일 동안 평균 6976 수준에서 약 118조8000억원을 팔았다. 순매수한 27일에는 평균 6743에 약 34조원을 샀다. 순매도분 약 84조8000억원을 계속 보유했다고 가정하면, 19일 종가 기준 평가액은 약 69조1000억원으로 줄어든다. 결과적으로 약 15조7000억원 규모의 지수 하락을 피한 셈이다. 다만 이는 투자자들이 지수 전체를 종가에 사고팔았다고 가정한 추정치다. 실제 손익은 매매한 종목과 체결 가격에 따라 달라질 수 있다.

김민기 자본시장연구원 연구위원은 “개인투자자는 주식 가격이 떨어진(상승한) 종목을 매수(매도)하는 역추세추종 거래 행태를 보인다”며 “주식시장이 하락하는 기간 동안 개인투자자는 주가가 더 많이 하락한 주식의 매수 비중을 더 높인 것으로 추정된다”고 분석했다.

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