"스테이블코인 예금·대출·레버리지 투자 시대 온다"

[이데일리 서민지 기자] “스테이블코인 대중화 시대가 되면 사람들은 송금·결제뿐 아니라 현금을 은행 계좌에 두듯 지갑에 스테이블코인을 두게 될 텐데 예금처럼 이자가 나오지 않으면 ‘돈이 아깝다’고 느끼게 될 것입니다. 예금 자산 운용에 필요한 기초 자산으로서 ‘온체인 일드 상장지수펀드(ETF)’가 필요한 이유입니다.”

벤처캐피탈리스트에서 블록체인 사업 영역까지 무대를 넓힌 이윤호 카이아 인베스트먼트 파트너스(KIP) 대표는 최근 이데일리와의 인터뷰에서 스테이블코인 생태계가 단순 송금·결제를 넘어 자산운용 중심 구조로 확장될 것이라며 이 같이 말했다.

이 대표가 이끄는 KIP는 카이아 DLT 재단 산하 투자·인큐베이션 전문 조직이다. 싱가포르 통화청(MAS) 규제 체계 아래 관련 라이선스를 기반으로 운영되며 벤처펀드와 실물기반 토큰화자산(RWA) 펀드를 운용하고 있다. 이 중 ‘일드8(Yield8)’은 KIP가 선보인 첫 RWA 펀드 상품이다. 기관투자자 영역에 머물러 일반 접근이 어려웠던 고수익 사모신용을 토큰화해 연 8% 이상 수익률을 추구한다.

이 대표는 “RWA 펀드는 더 높은 이자를 제공하기 위해 시작했다”며 “인도네시아 선박금융, P2P, 증권금융, 에너지금융 등 수익형 자산에 투자하고 그 수익권을 토큰화하는 방식”이라고 설명했다. 이어 “스테이블코인이 활성화되면 CMA처럼 하루만 맡겨도 이자가 나오거나 예금처럼 운용되는 구조가 필요해진다”며 “부동산, 주식 같은 실물자산이 토큰화되면 이를 담보로 대출이 나오거나 보유한 일드 상품을 담보로 대출받는 구조도 자연스럽게 커질 것”이라고 말했다.

KIP는 스테이블코인 활성화 시대에 대비해 ‘온체인 일드 시리즈’를 계속 확장한다는 계획이다. 오는 6~7월에는 연 5% 수익률을 추구하는 ‘일드5(Yield5)’도 내놓는다. 이 대표는 “디파이(DeFi) 랜딩 시장에서는 보통 차입 이자가 3~4% 수준인데 5%짜리 일드 토큰을 담보로 맡기고 4%대로 스테이블코인을 빌려 재투자하면 1% 스프레드가 생긴다”며 “온체인 레버리지 투자 구조도 자연스럽게 나올 수 있다”고 말했다.

현재 3개 자산군이 담긴 RWA 펀드 포트폴리오도 향후 10개 이상으로 늘릴 방침이다. 동남아시아뿐 아니라 한국 시장도 눈여겨보고 있다. 이 대표는 “최근 한국의 증권계좌 담보, 부동산 담보대출을 하는 팀과 논의하고 있다”며 “수익률은 좋지만 자금이 길게 묶이는 자산군을 중심으로 발굴해나갈 계획”이라고 밝혔다.

이윤호 카이아 인베스트먼트 파트너스 대표가 이데일리와 인터뷰에서 발언을 하고 있다. (사진=서민지 기자)

다음은 이윤호 대표와의 인터뷰 일문일답.

-카이아에 합류하게 된 배경은.

△10년간 증권사에서 투자전략과 리서치, 벤처캐피탈(VC) 심사역으로 일하다 2019년 카이아의 전신인 클레이튼에 합류했다. 당시 중국과 한국을 주로 커버했고, VC로 있을 때는 한국의 여러 산업을 두루 봤다. 좋은 딜이 들어와도 해당 산업에 대한 이해가 부족해 놓치는 경우가 있었고 넓고 얕게 아는 방식으로는 한계가 있다고 느꼈다. 저만의 강점이 될 특정 산업이 필요하다고 생각하던 중 2017년부터 블록체인 섹터가 눈에 들어왔고 특히 중국 쪽에 강한 기업들이 많았다. 그동안 쌓아온 중국 관련 경험과도 잘 맞겠다고 판단했다. 그래서 “이 섹터에 한 번 푹 빠져 네트워크와 딜 파이프라인을 만들어보자”는 목표로 클레이튼에 왔다. 이후 우연히 사업을 리드할 기회가 생겼고 제 주도로 카이아와 라인 핀시아 합병을 이끌게 됐다. 이를 계기로 새로운 카이아 생태계가 열렸다.

-카이아 인베스트먼트 파트너스는 어떻게 세우게 됐나.

△스테이블코인이 2024년부터 중요한 화두로 떠올랐고, 카이아에도 네이티브 달러 스테이블코인이 필요했다. 테더 생태계를 유치하면서 많은 것을 배웠고 이후 인도네시아 루피아 스테이블코인, 일본 엔화 스테이블코인 JPYC 등 다른 로컬 스테이블코인들도 카이아에 온보딩되기 시작했다. 스테이블코인은 기존 금융과 가장 맞닿아 있는 자산이기 때문에 이를 활용한 금융 서비스를 직접 구축할 필요가 있다고 봤다. 테더를 보유한 고객들에게 더 좋은 수익 상품을 제공하고 싶었지만 온체인에서 활용할 수 있는 상품은 제한적이었다. 누구나 접근 가능한 상품만으로는 차별화된 수익을 주기 어렵다고 판단했고 그래서 생각해낸 것이 실물자산토큰화(RWA) 펀드다. 안정적이면서도 좋은 수익률을 낼 수 있는 자산을 찾아야 했고 금융이 상대적으로 덜 발달한 동남아시아 프로젝트를 찾아다니며 지분투자와 조인트벤처 설립, 유동성 제공을 통해 3년간 구조화된 자산을 발굴해왔다. 그러던 중 라인에서 유니파이(Unifi)라는 스테이블코인 예치·이자 서비스가 나오고, 슈퍼언(SuperEarn)이라는 일드 매치 프로토콜이 나왔다. 그때 “우리가 그동안 발굴한 RWA 팀들을 하나로 모아 펀드를 만들고 그 펀드의 수익권을 토큰화해 슈퍼언의 일드 포트폴리오에 담아보자”는 구조를 생각했다. 지금까지 해온 것들을 한 번에 모으는 작업이었고 이 과정에서 운용사가 필요해 카이아 인베스트먼트 파트너스(KIP)를 설립하게 됐다.

-카이아 인베스트먼트 파트너스의 사업은 크게 어떻게 구성돼 있나.

△크게 초기 블록체인 기업에 투자하는 ‘벤처펀드’와 실물 기반 수익을 창출하는 기업·자산에 유동성을 공급하는 ‘RWA펀드’가 있다. 벤처펀드는 아시아 지역의 스테이블코인, RWA 관련 초기 기업이나 시리즈A 기업에 투자하는 펀드다. RWA펀드는 인도네시아 선박금융, P2P, 증권금융, 에너지금융 등 수익형 자산에 투자하고 그 수익권을 토큰화하는 방식이다.

-벤처펀드는 어떻게 시작하게 됐나.

△카이아는 2023년부터 싱가포르를 주 무대로 삼고 싱가포르 주변 국가와 일본, 대만까지 약 10여개 국가로 사업을 확장했다. 다른 레이어1들이 아시아 전체를 하나로 묶어 보는 것과 달리 저희는 각 국가마다 현지 사업개발 멤버를 별도로 뽑았다. 이를 통해 현지 네트워크, 웹3 커뮤니티, 규제당국과의 네트워크 등을 구축했고 카이아 체인에 서비스를 올릴 팀들을 유치했다. 라인 핀시아와 합병하면서 일본·대만·태국·인도네시아 등에서 라인 메신저 기반 서비스를 올리려는 팀들이 많이 들어왔다. 현지 로컬 파트너사도 크게 늘었다. 지난해 라인 메신저 기반 미니 디앱(Mini DApp)을 출시했는데 놀랍게도 90% 이상이 비한국 프로젝트였다. 과거에는 한국 팀이 대부분이었다면 이제는 글로벌 팀 비중이 훨씬 높아졌다. 이를 바탕으로 아시아 여러 국가에 네트워크와 파이프라인이 생겼고 2025년 이후 스테이블코인과 RWA로 포커스가 옮겨지면서 그 네트워크를 통해 관련 팀들을 발굴할 수 있게 됐다.

-3년간 점진적으로 아시아 곳곳에 쌓인 네트워크가 카이아 인베스트먼트만의 강점이 될 것 같다.

△벤처펀드든 RWA 펀드든 아시아 각국의 네트워크와 커뮤니티 측면에서는 저희만큼 광범위하게 커버하는 팀은 많지 않다고 본다. 투자에서 중요한 것 중 하나가 딜 파이프라인인데 결과적으로 지난 3년간 그 기반이 깔려 있었던 셈이다. 로컬 스테이블코인을 하나씩 올릴 때마다 해당 시점에 어떤 기업이 필요한지가 보였고 우리나라보다 제도화가 먼저 된 국가들을 통해 선경험도 쌓을 수 있었다. RWA 자산 펀드는 이자를 만들어내는 좋은 팀들에게 유동성을 공급하고 그 팀들에 지분투자도 해 함께 성장하는 구조다. 회사 이름을 카이아 인베스트먼트 파트너스로 지은 것도 단순 투자자가 아니라 파트너로 같이 성장하겠다는 의미다.

-최근 영국 벤처캐피털 심산벤처스와 함께 ‘카이아-심산 금융혁신 벤처펀드’를 결성했는데, 심산벤처스와 공동 운용하게 된 배경과 벤처펀드의 주요 투자 대상은.

△저희는 블록체인과 아시아, 특히 동아시아·동남아시아에 대한 전문성이 있다. 심산벤처스는 런던과 두바이를 중심으로 핀테크 투자를 많이 해온 하우스다. 심산벤처스는 좋은 글로벌 기관투자가(LP) 풀도 많이 갖고 있어 펀드레이징 측면에서도 큰 도움이 됐고 중동·유럽 자금이 스테이블코인과 온체인 금융 시장에 관심이 많아 시너지가 컸다. 온체인 금융은 기존 핀테크와 블록체인이 결합되는 영역이기 때문에 서로 균형 잡힌 시각으로 투자 검증을 할 수 있다고 봤다. 주요 투자 대상은 스테이블코인 관련 인프라 기업과 RWA 관련 자산 기업이다. 이미 수십 건을 검토했고 커밋(약속)된 곳들도 몇 곳 있다. 싱가포르 기반 팀, 한국 팀, 인도네시아 기반 팀 등이 포함돼 있다. 온체인에서 모든 것을 해결할 수는 없기 때문에 오프체인 실물자산과 온체인을 연결해주는 역할을 할 수 있는 펀드라고 생각한다. 실물자산이 온체인에 올라와야 온체인에서도 활용이 가능하고 누군가는 그 연결 역할을 해야 한다.

(사진=카이아 인베스트먼트 파트너스)

-RWA펀드의 ‘온체인 일드 ETF’는 어떤 상품인가.

△RWA펀드는 더 높은 이자를 제공하기 위해 시작했다. ETF가 여러 자산을 담아 하나의 상품처럼 쉽게 거래할 수 있게 만든 구조라면 온체인 일드 ETF는 이자를 만들어내는 자산들을 온체인에서 활용할 수 있도록 만든 상품이다. 저희가 만든 건 이자를 생성하는 핵심 예금 운용 자산이다. 스테이블코인 대중화 시대가 되면 사람들은 송금·결제뿐 아니라 현금을 은행 계좌에 두듯 지갑에 스테이블코인을 두게 될 텐데 예수금처럼 이자가 나오지 않으면 “돈이 아깝다”고 느끼게 될 것이다. CMA처럼 하루만 맡겨도 이자가 나오거나 예금처럼 운용되는 구조가 필요해지고 그때 예금 운용의 백엔드 핵심 자산이 일드 ETF라고 보고 있다. 스테이블코인 은행 같은 곳이 생기면 대출 프로토콜도 자연스럽게 나올 텐데 그 담보가 될 온체인 자산군도 많이 필요하다. 부동산, 주식 같은 실물 자산이 토큰화되면 이를 담보로 대출이 나오거나 보유한 일드 상품을 담보로 대출받는 구조가 자연스럽게 커질 것이다. 그 이전 단계에서는 예금 자산 운용에 필요한 기초 자산으로서 일드 ETF가 필요하다고 보고 이를 먼저 추진하고 있다.

-구체적으로 운용 구조를 설명한다면.

△유저 입장에서는 라인 메신저를 통해 유니파이에 들어오고 유니파이가 테더를 보유하고 있으면 그 자금이 곧바로 저희에게 오는 것이 아니라 슈퍼언이라는 일드 애그리게이터에 예치된다. 슈퍼언이 체인상 여러 자산에 분산 투자하면서 수익을 만들고 카이아 인베스트먼트 파트너스는 펀드를 만들어 토큰화한 수익권 토큰을 슈퍼언이 담을 수 있게 제공하는 역할을 한다. 운용 주체는 슈퍼언 팀이고 저희는 토큰·상품 제공자라고 보면 된다. 그 펀드는 일드 팀들에게 투자하고 펀드 수익권을 싱가포르·인도네시아·홍콩 등 규제 체계가 갖춰진 곳에서 토큰화한다. 이 토큰이 슈퍼언 포트폴리오에 들어가게 된다. 현재 슈퍼언은 대략 4.7% 정도의 수익률을 제공하고 있고 포트폴리오 구성도 공개돼 있다. 각 RWA 토큰, 대출 프로토콜, 일드 팀에 얼마나 할당돼 있는지 공개되며 합산 수익률이 약 4.9% 정도를 기록한 적도 있다.

-향후 온체인 일드 ETF 확장 방안은.

△저희는 이를 시리즈로 만들어가려고 한다. 첫 상품 ‘일드 8’은 8%대 수익률을 추구하는 펀드다. 인도네시아 OJK(금융청) 샌드박스를 통해 펀드 수익권을 토큰화하는 방식으로 현지 파트너와 함께 고객이 간접적으로 수익을 얻는 구조를 만들었다. 다음 상품은 5%대 수익률을 목표로 하는 ‘일드 5’로 6~7월 중에 내놓을 계획이다. 채권 비중을 높이고 일부만 프라이빗 크레딧을 담아 평균 5%대 수익률을 맞추는 구조다. 시장에는 현재 수익률 5%대 상품이 많이 비어 있다. 디파이(DeFi) 랜딩 시장에서는 비트코인(BTC)나 이더리움(ETH)을 담보로 USDT나 USDC 같은 달러 스테이블코인을 빌릴 수 있는데 보통 차입 이자가 3~4% 수준이다. 5%대 일드를 담보로 레버리지 투자하는 구조도 자연스럽게 나올 수 있다. 예를 들어 5%짜리 일드 토큰을 담보로 맡기고 4%대로 스테이블코인을 빌려 재투자하면 1% 스프레드가 생긴다. 온체인 레버리지 투자 포지션이 될 수 있는 것이다. 앞으로는 달러 기반뿐 아니라 로컬 스테이블코인에 충분한 유동성이 생기면 엔화 기반, 원화 기반 일드 ETF도 만들 계획이다.

-RWA펀드 포트폴리오 자산군은 어떻게 확대할 계획인가.

△투자의 정석은 위험 분산이기 때문에 포트폴리오 운용이 필요하다. 현재는 펀드 규모가 아직 작아 3개 정도 자산군만으로도 어느 정도 분산효과를 낼 수 있지만 펀드 규모가 커지면 자산 배분이 필요하기 때문에 향후 10대 이상의 자산군으로 확대할 예정이다. 한국에도 좋은 기회가 있으면 적극적으로 투자하려고 한다. 최근에는 증권계좌 담보, 부동산 담보 대출을 하는 팀과도 논의하고 있다. 이 팀의 상품이 직접 토큰화되는 것은 아니고 그 상품의 수익이 펀드를 통해 토큰화되는 구조다. 싱가포르와 태국의 중소기업 대출, 인도네시아 선박금융, 팜 농장 등 수익률은 좋지만 자금이 길게 묶이는 자산군도 발굴하고 있다. 예를 들어 인도네시아 팜 농장은 수익률은 높지만 땅을 사고 나무를 심어야 하기 때문에 초기 대규모 투자와 긴 회수 기간이 필요하다. 이런 자산을 토큰화하면 5년짜리 상품이라도 토큰증권(STO)에서 2차 거래를 통해 중간에 유동화할 수 있어 투자자에게 유연성을 줄 수 있다. 금융이 덜 발달된 곳일수록 이런 수요가 더 크다. 다만 리스크도 크기 때문에 처음부터 큰 금액을 집행하기보다는 충분한 파일럿 테스트와 검증 과정을 거치면서 단계적으로 늘리는 방식으로 접근하고 있다.

(사진=카이아 인베스트먼트 파트너스)

-내년 열릴 국내 STO 시장에서 눈여겨 보고 있는 점은.

△STO는 투자상품을 토큰화해 스테이블코인으로 투자하는 일종의 프라이빗 마켓에 가깝다고 본다. 지갑만 있으면 누구나 투자하는 퍼블릭 마켓이라기보다는 고객확인(KYC)을 거친 적격투자자들이 일정 기준 안에서 투자하는 방식이 될 가능성이 크다. STO에서 가장 중요한 것은 돈 많은 투자자와 매력적인 고수익 상품이다. 한국 투자자와 한국 상품만으로는 기존 시장과 크게 다를 게 없다. 해외의 좋은 상품이 STO 시장으로 들어오고 해외 투자자도 한국 시장에 들어와야 선순환이 생긴다. 만약 STO 거래소가 원화 스테이블코인으로 운영된다면 원화 스테이블코인과 투자자가 보유한 통화, 즉 달러·엔화 등이 잘 연결돼야 한다. 체인상에서 스테이블코인끼리 교환되는 구조가 돼야 수수료가 낮아지고 수익률도 의미 있게 유지된다. 아무리 좋은 상품이 6~8% 수익을 내더라도 환전 수수료와 거래비용으로 3~4%가 사라지면 매력이 떨어진다. 각 통화 기반 스테이블코인을 쉽게 구하고 스테이블코인끼리 싸게 교환해 상품에 투자할 수 있는 레일을 여는 것이 중요하다. 카이아가 여러 로컬 스테이블코인을 올려 유동성을 만들려는 것도 이런 레일을 잘 깔기 위해서다. 예를 들어 인도네시아에 10% 수익률의 매력적인 상품이 있다 하더라도 원화 스테이블코인으로 투자받으면 결국 운용 단계에서는 인도네시아 루피아로 전환돼야 한다. 스테이블코인 기반 레일을 잘 이어 왕복 비용을 1% 이내로 줄일 수 있다면 고객과 상품 제공자 모두에게 좋은 구조가 된다. 아울러 STO의 장점은 원래 5년짜리 만기 상품이라도 2차 거래를 통해 2년 만에 회수할 수 있는 유연성을 제공한다는 점인데 이것이 가능하려면 2차 거래 참여자 수가 많아야 한다. STO 거래소 출범 시 자산이 해외로 빠져나가는 문제를 우려하는 것은 이해한다. 그러나 동시에 아시아 금융허브를 지향한다면 외화 자산이 들어오는 좋은 기회이기도 하다. 카이아 인베스트먼트 파트너스는 좋은 해외 상품을 발굴해 STO로 연결하는 역할을 할 수 있다. 저희가 투자한 팀 중 일부는 한국 STO에서 상품을 발행하는 방식도 고려할 수 있다.

-국내는 현재 디지털자산기본법 제도화가 늦어지면서 전반적인 산업 분위기가 침체됐는데.

△안타깝다. 제도와 규제가 만들어지면 기업들이 모이고 인프라가 깔리면서 시장이 활발해질 수 있다. 그런데 제도화가 늦어지다 보니 관련 팀들이 해외로 나가거나 생존에 어려움을 겪고 있다. 한국 기업들은 제도가 열리면 빠르게 따라갈 수 있지만 해외 기업들은 이미 더 빨리 치고 나가고 있다. 저희는 이미 싱가포르·인도네시아·베트남·태국·대만 등 해외에서 하고 있기 때문에 한국 시장이 열리면 그 경험과 노하우를 최대한 잘 맞춰 적용해보려고 한다. 앞으로 모든 금융기관과 핀테크 기업이 스테이블코인을 다루게 됐을 때 저희 구조가 예금·자산운용의 핵심 자산으로 채택되거나 협업 가능한 형태가 되기를 기대하고 있다. 그때를 대비해 미리 구조와 경험을 쌓아두고 있는 셈이다.

-카이아 인베스트먼트 파트너스의 최종 목표는.

△카이아 메인넷에는 좋은 디지털자산이 올라오고 많은 유저와 자금이 들어와 거래가 일어나야 한다. RWA와 일드 ETF 같은 자산들이 카이아 체인의 기초 자산이 되고 이를 활용해 예금·대출·레버리지 투자 같은 다양한 서비스가 만들어지는 선순환 구조를 만들고 싶다. 카이아 인베스트먼트 파트너스도 운용자산을 키우고 카이아 생태계도 함께 커지는 윈윈 구조를 만드는 것이 목표다.