맥쿼리 “가비아 공개매수 가격, 프리미엄 반영”…주요 주주에 반박

[이데일리 김경은 기자] 맥쿼리자산운용그룹은 24일 가비아(079940) 공개매수 가격을 둘러싼 논란에 대해 “과거 거래가격을 상회하는 의미 있는 프리미엄이 반영된 가격”이라고 해명했다. 공개매수 가격 인상을 요구한 행동주의 펀드 얼라인파트너스자산운용과 미리캐피털의 주장을 정면 반박한 것이다.

맥쿼리자산운용은 이날 입장문을 통해 “글로벌 디지털 인프라 투자 경험과 전문성을 바탕으로 가격 산정을 진행했다”며 이같이 밝혔다.

앞서 맥쿼리는 가비아를 인수해 자진 상장폐지를 추진하기 위해 주당 4만8000원에 공개매수를 진행한다고 지난 20일 발표했다. 공개매수 가격은 직전 종가 대비 41.6%, 최근 1개월 평균 주가 대비 56.0% 높은 수준이다.

하지만 얼라인파트너스는 이튿날 가비아 이사회에 공개주주서한을 발송해 공개매수 가격 인상을 위한 협상을 요구했다. 이번 거래는 외형상 제3자의 공개매수지만 지배주주가 매각대금을 재투자해 거래 이후에도 경영권을 유지하는 구조라는 점에서 전체 주주의 이익을 극대화해야 한다는 주장이다.

맥쿼리는 “이번 공개매수는 모든 주주에게 의미 있는 프리미엄과 확정적인 유동성 기회를 제공하기 위해 추진했다”며 “장기적인 관점에서 접근하는 인프라 투자 전문 운용사인 만큼 일반적인 거래 멀티플보다 기업의 장기적 내재가치가 반영된 가치평가를 수행하고 있다”고 반박했다.

공개매수 가격은 단순히 주가에 근거한 것이 아니라 △역사적 시장가격 분석 △대상회사 매물대 분석 △유사 목적 공개매수 사례 할증률 분석 △상대가치 평가지표 분석 △과거 대상회사의 공개매수 진행 시 공개매수가격 분석 △주식매매계약상 주당 매매가격 수준 분석 등을 종합적으로 반영해 산정했다는 설명이다.

특히 얼라인이 산정한 자회사 KINX 가치가 과도하다고 지적했다.

맥쿼리는 “얼라인은 과천 데이터센터의 램프업 이후 예상 EBITDA(상각 전 영업이익)에 21.3배의 멀티플을 적용해 KINX 가치를 평가했다”면서 “이는 글로벌 비교기업이나 유사 거래사례에서 찾아보기 어려운 수준”이라고 지적했다. 이어 “가비아 개별 기준으로 종속회사 가치를 반영하면 이번 공개매수 가격은 개별 EBITDA의 12.9배 수준으로 동종업계 평균인 7.6배를 크게 웃도는 프리미엄”이라고 강조했다.

가비아 적정 주가를 6만6200원으로 제시한 미리캐피털의 분석에 대해서도 계산 방식에 오류가 있다고 반박했다.

맥쿼리는 “연결 EBITDA를 활용하면서 비지배지분 가치를 기업가치(EV)에 반영하지 않았다”며 “이를 반영하면 6만6200원은 EV/EBITDA 18배에 해당하며 12배를 적용하면 적정 주가는 약 2만5000원 수준”이라고 주장했다. 그러면서 “공개매수 가격인 4만8000원은 해당 방식으로 계산해도 EV/EBITDA 15배 수준”이라며 “미리가 주장한 12배보다 높고 코스피·코스닥 평균 밸류에이션보다도 높은 수준”이라고 설명했다.

맥쿼리는 공개매수 이전에도 시장이 가비아를 연결기준 주가수익비율(PER) 26배, 주가순자산비율(PBR) 2.5배 수준으로 평가했다고 짚었다. 이번 공개매수 가격은 PER 37배, PBR 3.6배 수준의 가치를 인정한 것이라고 강조했다.

맥쿼리 관계자는 “이번 공개매수 가격은 글로벌 디지털 인프라 및 IT 분야에 대한 맥쿼리자산운용그룹의 오랜 투자 경험과 엄격한 투자심사 과정을 바탕으로 산정된 것”이라며 “모든 주주에게 의미 있는 프리미엄과 확실한 유동성 기회를 제공하는 동시에 가비아가 비상장 환경에서 보다 장기적인 관점으로 성장을 추진할 수 있는 기반을 마련하고자 한다”고 덧붙였다.