[마켓인]에쓰오일, 현금창출력 둔화에 자본효율도 하락

[이데일리 마켓in 이건엄 기자] S-Oil(010950)(에쓰오일)이 매출증가에도 불구하고 현금창출능력은 오히려 둔화한 것으로 나타났다. 정제마진 감소가 수익성에 악영향을 미치며 현금창출능력 저하로 이어졌다는 분석이다. 특히 현금창출능력 둔화로 자본효율성도 1년 새 5%포인트(p) 이상 하락했다.

에쓰오일 울산공장 전경.(사진=에쓰오일)

30일 투자은행(IB) 업계에 따르면 에쓰오일의 올해 1분기 상각전영업이익(EBITDA)는 4100억원으로 전년 동기 5020억원 대비 18.3% 감소했다. 같은 기간 매출은 9조776억원에서 9조3085억원으로 2.5% 증가했다. 이에 따른 EBITDA 마진율은 5.5%에서 4.4%로 1.1%p 하락했다.

EBITDA는 이자와 세금, 감각상각비, 무형자산상각비 등을 차감하기 이전 이익으로 기업이 영업활동을 통해 벌어들이는 현금 창출 능력을 뜻한다. EBITDA 마진율은 EBITDA에서 매출을 나눈 것으로 매출 중 감가상각과 세금, 이자 차감 전 이익이 어느 정도 되는지를 나타내는 수익성 지표다.

현금창출력이 둔화하면서 자본효율성에도 악영향을 미쳤다. EBITDA가 줄면 순이익이 감소하기 때문에 자기자본이익률(ROE)와 투하자본이익률(ROIC)를 비롯한 자본효율성 지표가 하락하는 경향을 보인다.

실제 에쓰오일의 올해 1분기 말 기준 ROE는 7.4%로 전년 동기 12.6% 대비 5.2%p 하락했다. 즉 에쓰오일은 100만원을 투자해 7만4000원의 수익을 낸 셈이다. 같은 기간 ROIC는 11.6%에서 7.6%로 4%p 내렸다. ROE는 자기자본 대비 얼마의 순이익을 벌어들였는지를 나타낸다. ROIC는 기업이 영업활동을 위해 투자한 자본의 효율성을 평가하는 지표다.

에쓰오일의 현금창출능력이 둔화된 것은 정제마진 감소 영향이 크다. 정유사의 수익성은 국제유가와 최종 석유제품 가격에서 원유 포함 원료비를 뺀 지표인 정제마진에 가장 큰 영향을 받는다.

에쓰오일에 따르면 올해 1분기 싱가포르 복합 정제마진은 배럴당 5달러 수준으로 전년 동기 7.7달러 대비 35.1% 감소했다. 정제마진은 휘발유나 경유 등 석유제품 가격에서 원유 가격과 각종 원가 등을 제외한 수익을 의미한다. 통상 정제마진 4~5달러가 손익분기점으로 여겨진다.

에쓰오일 관계자는 “정제마진 감소로 EBITDA를 비롯한 수익성 지표가 감소한 것으로 파악된다”며 “윤활유 부문도 래깅 효과에 따른 스프레드 감소로 이익이 줄었다”고 설명했다. 이어 “아시아 정제마진은 역내 정기 보수로 안정적인 흐름을 보일 것”이라며 “여름철 성수기 진입에 따른 수요 증가와 맞물려 상승 추세가 예상된다”고 덧붙였다.

한편 에쓰오일의 올해 1분기 영업이익은 4541억원으로 전년 동기 5157억원 대비 11.9% 줄었다. 당기순이익은 1662억원으로 같은 기간 2653억원 대비 37.4% 감소했다.