[마켓인]조선·민자발전, 터널 끝 보이는데…“수주·수급 턱 넘어라”

[이데일리 이명철 기자] 침체의 터널을 지나고 있는 조선과 민자발전 업종이 회복 기미를 보이고 있다. 조선사들은 최근 수주 물량을 늘려가는 추세며 민자발전사는 탈원전·탈석유 정책 수혜가 부각되는 분위기다. 다만 이들 업종의 신용도 개선을 위해서는 아직도 넘어야 할 산이 많은 것 또한 사실이다. 공급 과잉이 지속되면서 실적과 재무 지표가 모두 저하된 가운데 향후 유동성 대응과 이익 개선 여부에 따라 신용도 역시 차별화될 전망이다.

◇조선업 ‘봄은 아직’…실적 저하 극복 관건

2016년 수주 절벽을 겪었던 조선업은 지난해부터 점차 수주가 늘어나는 추세다. 조선해운 분석기관 클락슨에 따르면 지난해 글로벌 신규 수주는 587억달러(약 63조원)로 전년대비 58% 가량 늘었고 올해 들어서도 국내 조선사 수주 소식이 이어지고 있다. 하지만 최근 수주 증가는 바닥을 찍는 수준이지 완연한 회복세로 보기에는 어렵다는 판단이다.

안지은 한국신용평가 연구원은 “수주 절벽을 경험했던 2016년이나 지난해보다 나아진 것일 뿐 여전히 영업실적 저하를 걱정할 수밖에 없는 구조”라며 “지난해 국내 조선 5개사 합산 매출은 전년대비 30% 가량 감소했는데 올해는 추가 10~20% 줄어들 것으로 예상된다”고 진단했다.

조선업 회복을 위한 선제조건은 수주 증가 가시화와 한국 조선사 시장점유율(M/S) 유지, 선가 회복이지만 쉽지만은 않다. 특히 황산화물(SOx) 배출을 제한하는 환경규제의 경우 노후선박 교체 등 발주 증가 요인으로 지목되지만 당장 호재는 아니라는 평가다. 그는 “SOx 규제가 도입되는 2020년 1월에 시기를 맞춘다면 이미 선박 발주가 이뤄져 지금 건조에 들어가야 하는 상황인데 재무 상황이 어려운 해운사들이 당장 신규 발주보다 저유황유 사용 등으로 대응하고 있다”고 설명했다. 중장기로 볼 때 환경 규제가 긍정적이지만 효과는 점진적으로 나타난다는 것이다. 중국과 싱가포르 업체의 추격으로 M/S 유지도 불안하다. 선가 협상력이 높지 않은 점도 부담이다.

결국 당분간 실적 개선이 불확실한 상황에서 재무 상태를 유지하기 위해서는 조선사별 비용 통제가 큰 영향을 미칠 전망이다. 안 연구원은 “현대중공업(009540)과 삼성중공업(010140)은 유상증자를 실시하고 대우조선해양(042660)은 차입금 장기화를 통해 유동성은 대응 가능한 상황”이라며 “올해 고정비 부담 절감 정도와 수주의 질 등을 고려해야 할 것”이라고 말했다.

◇실적 나아진 민자발전…공급과잉 대비해야

공급 과잉과 투자 여파로 최근 몇 년간 신용등급 하향 조정 등 어려움을 겪었던 민자발전 업체들은 지난해 실적이 개선되면서 반등 기반을 마련했다는 평가다. 지난해 3분기 기준 민자발전사의 합산 영업이익은 5499억원으로 전년동기대비 126%나 급증했다.

박신영 한신평 연구원은 “2016년 10월 용량요금 인상 효과가 온기로 반영됐고 해외 직도입 발전기 등 신규 설비가 상업 가동을 시작했기 때문”이라며 “기저발전기의 설비 용량 확대가 공급능력 확대로 이어지지 않았다”고 분석했다.

전력 공급 측면에서 민자발전과 대척점에 있는 기저발전기는 원자력발전소의 가동률이 큰 폭으로 하락했다. 경주 지진 등으로 원전 안전예방 정비 일정이 변경되면서 원전 가동률은 2016년 85%에서 지난해 74%로 떨어졌다.

사업 환경도 우호적이다. 제8차 전력수급기본계획을 통해 탈원전·탈석탄과 액화천연가스(LNG) 발전 비중 확대 등이 추진될 예정이어서다. 그는 “원자력·석탄설비 축소는 민자발전사 실적에 긍정적이고 신재생에너지원을 확대한다고 해도 불안정성을 고려 시 LNG 발전의 비중이 확대될 것”이라고 판단했다.

문제는 나아지지 않는 수급환경이다. 여전히 공급대비 부진한 수요가 예상된다는 것이다. 8차 수급계획에 따르면 2030년 최대 목표수요량 전망치는 113.2GW에서 100.5GW로 감소했다. 연평균 최대 전력수요 증가율도 2.2%에서 1.3%로 하향 조정했다. 향후 5년간 설비 용량은 유입이 예정 규모가 유출 예상치를 크게 상회해 공급 과잉은 지속될 전망이다. 그는 “2022년까지는 수요를 공급이 상회하면서 가동률이 점차 하락하고 전력량 요금 마진에도 영향을 미칠 것”이라고 내다봤다.

향후 실적은 업체별로 차별화된 대응에 따라 달라질 것으로 예상된다. 차별화 요소는 대체 수익원과 원가 경쟁력 보유 여부다. 시장 초기 진입한 발전기의 경우 일정 지원을 받는 전력구매계약(PPA)을 맺었는데 이를 통해 안정적인 수익 창출이 가능하다는 평가다. 그는 “신재생 발전을 보유했거나 구역전기사업 등을 통해 이익을 높일 수도 있다”며 “직도입 발전기는 한국가스공사에서 LNG를 도입하는 발전기보다 실적이 우수하고 유연탄도 원가 경쟁력이 높아 실적 차별화 요소가 될 수 있다”고 전했다.