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유완희 무디스 부사장은 “현대차, 기아차, 현대모비스의 전망을 안정적으로 조정한 것은 제품 믹스 개선과 자동차 판매 회복을 토대로 2021~2022년 수익성이 최근 2~3년간의 부진한 수준대비 개선될 것이라는 예상을 반영한 것”이라고 말했다.
무디스는 현대차에 대해 “자동차 판매의 회복 및 2020년 하반기 발생한 상당한 규모의 제품 품질 관련 비용에 따른 기저효과를 토대로 2021년 ? 2022년 현대자동차의 조정 EBITA 마진이 약 5%로 2020년 약 1% 추산치 대비 개선될 것”이라며 “이러한 예상은 중국내 합작 사업의 실적이 부진한 수준에 머무를 것이라는 전망을 반영한 것”이라고 말했다.
이같은 수익성은 현대차 ‘Baa1’신용등급에 부합하고 대규모 순현금보유를 고려할 때 더욱 그렇다고 덧붙였다.
코로나 여파에도 지난해 하반기부터 수익성이 회복세를 보여왔고, 지난해 하반기 조정전 영업이익률은 약 5.3%로 2018~2019년 평균 3.2% 대비 상당히 높은 수준이라고 평가했다.
기아차에 대해선 조정 EBITDA 마진이 자동차 판매 대수 회복, 제품믹스 개선 및 2020년 발생한 대규모 제품 품질 관련 비용에 따른 기저효과를 토대로 2021~2022년 5~6%로 2020년 약 3.1% 대비 개선될 것으로 내다봤다.
현대모비스의 조정EBITDA마진은 현대차와 기아차의 자동차 판매증가와 경제활동 회복 등에 힘입어 2021~2022년 7~8%로 2020년 6.3% 대비 개선될 것으로 봤다.
무디스는 “기아차와 현대모비스가 우수한 자산구조를 유지할 것”이라며 “사업 및 지분보유 측면에서 기아차와 현대모비스, 현대차간 긴밀한 연관성을 고려해 ‘Baa1’ 등급을 부여한 것”이라고 설명했다.
무디스는 △현대차가 상당한 순현금 보유 및 6~7% 이상의 조정 EBITA 마진을 유지하는 한편(금융 자회사 제외) 브랜드 가치와 글로벌 시장지위를 더욱 제고하고, △기아차와 현대모비스가 적정한 수익성과 양호한 자산구조를 유지할 경우 현대자동차의 신용등급을 상향조정할 수 있다고 밝혔다.
반면 △현대차의 이익이 약화되거나 동사가 상당한 규모의 투자를 단행해 조정 EBITA 마진이 4.0~4.5%를 하회하거나 EBITDA 대비 조정순차입금 비율이 지속적으로 0.5배를 상회, 또는 △기아차 또는 현대모비스의 신용도가 상당히 약화될 경우 현대차의 신용등급이 하향조정될 수 있다고 설명했다.
기아차와 현대모비스의 신용등급은 △현대차의 신용등급이 상향조정되고, △기아자동차와 현대모비스가 현재의 탄탄한 사업 및 재무건전성을 유지할 경우 상향조정될 수 있다. 현대차 등급이 하향될 경우 기아차와 현대모비스 등급을 하향조정할 것이라고 덧붙였다.
