BOJ, 긴축카드 더 늦어지나…"올해말도 쉽지 않아"

[이데일리 김상윤 기자] 일본은행(BOJ)이 오는 15~16일 우에다 가즈오 총재 주재의 두번째 금융정책결정회의를 개최한다. 당초 6월 이후 20년간 유지한 초금융완화 정책을 일부 수정할 것으로 예상됐지만, 임금상승률이 여전히 충분하지 못한 데다 치솟던 물가상승률도 둔화할 조짐을 보이고 있어 당분간 현 정책을 유지할 것이라는 전망이 지배적이다.

우에다 가즈오 일본은행 총재. (사진=AFP)

생산자물가 5개월 연속 둔화…소비자물가에도 영향

11일(현지시간) 로이터는 BOJ가 이번주 금융정책결정회의에서 대규모 통화완화 정책을 유지하고 완만한 경기 회복 전망을 고수할 전망이라고 보도했다.

블룸버그통신이 최근 전문가 47명을 설문 조사한 결과 이번 회의에서 통화 긴축 결정이 나올 것이라는 비율은 7%에 그쳤다. BOJ가 7월 회의에서 통화 긴축 조치를 내놓을 것이라고 전망도 35%에 불과했다.

시장에서는 우에다 총재가 취임한 이후 10년물 장기 채권금리를 0.5% 이하로 묶어두기 위해 국채를 무제한 매입하는 수익률곡선제어(YCC) 정책을 포함한 통화정책 변화가 나올 것이라는 전망이 많았다. 연초 채권금리가 0.5%를 웃도는 현상이 벌어지는 등 현 통화정책이 오히려 시장을 왜곡하며 지속가능하지 않다는 판단에서다. 우에다 총재도 YCC정책의 부작용이 많다는 점을 언급해왔다. 특히 지난 4월 일본 소비자물가(CPI) 상승률이 3.4%를 기록하는 등 BOJ 목표치인 2%를 훨씬 웃돌고 있는 것도 긴축전환에 대한 기대감을 높였다.

하지만 물가 상승세가 다시 둔화할 조짐이 나타나는 등 경제 상황이 변하고 있다. 12일 발표된 일본의 생산자물가지수(PPI)는 전년동월대비 5.1% 상승했다. 이는 시장의 예상치인 5.5%를 밑돈 수치다. 지난해 12월 PPI 상승률이 10.6%를 기록하며 정점을 찍은 이후 1월 9.6%, 2월 8.3%, 3월 7.4%, 4월 5.9%로 5개월 연속 둔화세를 보이고 있다. 소비자물가상승을 주도했던 비용 압력이 완화될 가능성이 커진 셈이다.

이는 BOJ의 전망과 유사한 흐름이다. 우에다 총재는 지난 4월 회의에서 현재의 물가 상승세가 우크라이나 전쟁에 따른 국제 에너지 가격 상승 등으로 인한 ‘일시적’ 현상이라는 기존 견해를 재확인하며, 인내심을 가지고 완화정책을 지속하겠다는 입장을 되풀이했다. 그는 “불확실한 요인이 많아 물가가 2%라고 안심할 수 있는 수준에 도달하지 않았다”면서 “졸속한 긴축으로 물가 상승률 2%를 달성할 수 없게 될 위험성이 더 크다. 기다리는 비용은 크지 않다”고 밝혔다.

일본금속산업노조의 한 노조원이 지난 3월 임금협상 내용을 화이트보드에 적고 있다. (사진=AFP)

30년 만에 춘투 최고 성과…실질임금은 여전히 마이너스

BOJ가 중시하고 있는 임금도 예상만큼 크게 오르지 못했다. 올초 춘계 노사협상(춘투)에서 명목 임금인상률은 3.66%로 30년 만에 최고치를 기록하긴 했다. 하지만 물가상승률을 고려한 실질임금은 여전히 마이너스다. 일본 후생노동성 근로통계에 따르면 지난 4월 실질임금은 전년동월대비 3% 하락하면서 13개월 연속 줄었다. 일본 정부와 일본은행(BOJ)의 기대처럼 임금과 물가가 선순환을 그리며 상승하는 사이클이 아직 나타나지 않고 있다.

BOJ는 춘투 이후에도 임금 인상이 확실히 이어질 것이라는 확신이 없다면 초 금융완화통화 정책을 수정할 의사가 없는 것으로 전해진다. 닛케이는 이번 회의에서 우에다 총재가 일본의 임금인상과 관련해 어떤 평가를 내릴지 주목해야한다고 분석했다.

10년물 금리도 채권금리도 0.45% 아래서 안정적으로 움직이고 있는 것도 BOJ가 단기간 통화정책 변화에 나설 동력을 사라지게 만들었다. 닛케이는 “YCC정책 왜곡이 사라진 상황에서 BOJ 내에서는 굳이 ‘지금 재검토할 이유가 없다’는 목소리가 우세하다”고 전했다.

미쓰비시 UFJ 모건 스탠리의 수석 이코노미스트인 나오미 무구루마는 로이터에 “우에다 총재가 이번 회의에서 통화정책 변화에 나설 가능성은 상당히 작다”면서 “올해 말이나 심지어 내년까지 움직이지 않을 수 있다는 공감대가 형성되고 있다”고 언급했다.