S-Oil, 중동 확전에 정제마진 개선 기대…목표가 14만원-삼성

[이데일리 김윤정 기자] 중동 지역 확전 양상으로 원유보다 정유 제품 수급이 더 빠르게 타이트해질 것이라는 삼성증권 분석이 나왔다. 삼성증권은 정제 설비를 아시아에 두고 있는 S-Oil(010950)의 지정학적 수혜 가능성을 높게 봤다. 투자의견은 ‘매수(Buy)’를 유지하고 목표주가는 27.3% 상향한 14만원으로 제시했다.

(자료 제공=삼성증권)

3일 조현렬 삼성증권 연구원은 “2월28일 미국·이스라엘의 이란 공습 이후 이란의 반격이 중동 전역으로 확산되고 있다”며 “단기적으로 원유보다 정유 제품 수급이 더 빠르게 타이트해질 가능성이 높다”고 밝혔다.

특히 사우디 아람코(Saudi Aramco)의 라스 타누라(Ras Tanura) 정제 설비(55만bpd)가 드론 공격으로 가동 중단됐고, 카타르 에너지(Qatar Energy)의 액화천연가스(LNG) 생산 설비도 타격을 받았다. 이는 각각 사우디 전체 정제 능력의 17%, 글로벌 LNG 수출의 19%에 해당하는 규모다. OPEC+가 4월부터 하루 20만6000배럴 증산을 결정했지만 지정학적 불확실성을 상쇄하기에는 부족하다는 평가다.

조 연구원은 “호르무즈 해협 봉쇄 위협을 제외하더라도 정유 수급을 타이트하게 만드는 이벤트가 잇따르고 있다”며 “등경유 중심의 정제 설비를 전쟁 위험이 낮은 아시아에서 운영하는 점은 지정학적 관점에서 기회 요인”이라고 분석했다.

1분기 실적도 컨센서스를 크게 웃돌 것으로 전망됐다. 삼성증권은 2026년 1분기 영업이익을 5958억원으로 추정했다. 이는 전분기 대비 40% 증가한 수준이며, 시장 컨센서스(3868억원)를 54% 상회하는 수치다.

어닝 서프라이즈의 대부분은 정유 부문에서 발생할 것으로 예상됐다. 스팟 정제마진은 전분기 대비 소폭 하락(17.1달러→14.3달러)하겠지만, 국제유가 반등에 따른 재고평가손익이 -877억원에서 +629억원으로 급증하고, 래깅 효과도 -2.6달러에서 +3.2달러로 개선될 것으로 전망됐다. 화학 부문 역시 벤젠·파라자일렌(PX) 스프레드 개선에 힘입어 흑자 전환이 예상됐다.

조 연구원은 “단기 유가 및 정제 마진 상승을 반영해 2026년 자기자본이익률(ROE)을 기존 9%에서 11.7%로 상향했다”며 “이에 따라 목표 주가순자산비율(P/B)을 1.39배에서 1.64배로 높였다”고 설명했다. 이어 “지정학 리스크가 오히려 정유업체에 기회로 작용할 수 있다”고 덧붙였다.