오리온, 내년 1분기부터 마진 스프레드 개선 전망…'매수'-신한

[이데일리 권오석 기자] 신한투자증권이 오리온(271560)에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 14만원을 유지한다고 17일 밝혔다.

조상훈 신한투자증권 연구원은 “지난 2년간 외형 성장이 부진하며 주가도 약세였다. 본격적인 성수기 시즌에 진입하며 제품 및 채널 경쟁력 강화에 따른 매출 성장률 및 주가 회복을 기대한다”며 “올해 상반기 톤당 1만 달러를 상회했던 코코아 가격은 9월 이후 6000달러 내외로 하락하며 1Q26(2026년 1분기)부터는 마진 스프레드도 개선될 전망”이라고 설명했다.

그는 “11월 국가별 전년대비 매출증감률은 한국 -2%(이하 YoY), 중국 +6.1%, 베트남 +0.5%, 러시아 +47%를 기록했다. 전 지역에서 원가 부담(코코아)이 이어지며 러시아를 제외하고 제조원가율이 상승했다”며 “매출 증감에 따라 영업이익은 러시아를 제외하고 부진(한국 -4.9%, 중국 -6.6%, 베트남 -14.8%, 러시아 +30.2%)했다”고 부연했다.

이어 “중국 위안화 기준 매출 flat(변동없음)이었다. 명절 시점 차이와 내수 소비 부진에 따른 할인점 위축 및 TT(Traditional Trading, 재래식 유통망) 채널 거래처 폐점 영향이 지속됐으나 고성장 채널 성장세(간식점 +42%, 이커머스 +22%)를 유지했다”고 강조했다.

그러면서 “매출 부진과 원재료 단가 상승, 채널 확대를 위한 프로모션 비용 집행으로 제조원가율이 2.7%포인트 상승해 영업이익률은 하락세로 전환했다”고 했다.

조 연구원은 “4Q(4분기)와 내년에도 고성장 채널 입점 확대와 채널별 특화 제품 및 시즌 한정 제품 출시 등 소비 침체에 대응하기 위한 적극적인 전략에 주목해야 한다”며 “향후 신제품 출시와 채널 확장에 따른 점유율 상승, 지역 확장(인도·미국 법인, 동유럽, 중동 및 아프리카 수출 등) 가시화 시 프리미엄 구간 진입이 가능하다”고 덧붙였다.