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Q. 10월장 어떻게 전망하나?
-최근 박스권 장세의 연장선상이 이어질 것으로 10월장을 전망하고 있습니다. 다만, 어제 독일에서 EFSF가 의회 비준을 받았듯이 10월에는 조금 더 구체적인 유럽재정위기 리스크에 대한 대책들이 나올 것으로 전망하고 있습니다.
따라서 박스권의 하단이 조금은 올라가지 않을까 판단됩니다.
Q. 10월 코스피 밴드는 어떻게 예상하나?
밴드자체는 1600~1900pt 정도로 보고 있습니다. 상황에 따라 (유럽재정위기에 대한)구체적인 계획들이 나오면 하단은 조금더 올라갈 수 있을 것으로 보고 있습니다.
Q. 10월장에서 가장 주목하고 있는 변수는 역시 유럽인가?
-그렇습니다. 유럽재정리스크와 관련된 유로존 내 대응책들이 좀 더 구체화되지 않을까 하는 생각이 듭니다.
11월 초에 G20재무장관 회의를 앞두고 프랑스와 독일이 유럽문제 자체를 근본적으로 해결할 수 있는 그랜드플랜이라든지 구체적인 작업들이 나오지 않을까 하는 생각을 가지고 있습니다.
따라서 10월 장 역시 유럽 이슈에 따라서 변동성이 확대될 수 있는 장세가 나타날 것으로 전망됩니다.
Q. 독일에서 EFSF 통과가 되면서 안도의 한숨은 쉬고 있는데, 여전히 금액이 적다는 부정적인의견이 나오고 있다. 여기에 대해서는 어떻게 보나?
-시장의 일반적인 견해가 틀리지는 않은 것 같습니다.
지금 7700억 유로로 승인이 됐습니다. 실제 이 7700억 유로 중 가용할 수 있는 금액은 4400억 유로에 불과합니다.
이 4400억 유로 라는 금액 자체는 PIGS국가들에서 그리스와 아일랜드. 포르투칼 정도의 국채 리스크 자체를 방어하기에는 충분한 금액이라고 하지만, 가장 핵심이라고 하는 이탈리아의 국채 발행 잔액 자체가 1조8000억 달러 정도 됩니다.
그걸 감안하면 이탈리아의 재정문제 이런 것들을 방어하기에는 자금이 부족한것이 아니냐 라는 겁니다.
Q. 그래서 EFSF의 레버리지를 도입하자는 거 아닙니까. 도입이 되면 규모의 문제 자체는 해결될 수 있는 거 아닐까요?
-일단 레버리지 EFSF에 대해서는 방향성은 맞는 것 같습니다.
일단 규모자체가 작은 사항이기 때문에 차입을 통해서 유럽재정안정기금의 규모를 확충하고 그것을 통해서 각종 부실자산들을 매입하게 되면, 일단 은행들이 갖고 있는 부실자산들을 털어낼 수 있는 기회가 된다는 측면에서는 긍정적입니다.
과거 리먼사태 때도 부실 은행들의 문제가 해결되면서 시장이 신용경색문제가 해소됐다는 사례를 봤을 경우에도 지금 상황에서 레버리지 EFSF의 방향성 자체는 맞고 이것에 시장 자체에 상당부분 안정을 줄 것으로 생각하고 있습니다.
다만, 레버리지EFSF를 도입했을 경우 독일이 분담해야 하는 부분이 많아질 수 밖에 없다는 점, 또 지금 얘기되고 있는 레버리지EFSF의 구조를 보면 부실의 최종 귀착점은 ECB(유럽중앙은행)입니다.
이러한 부실을 안고도 ECB가 승인해 줄 지 여부는 또 다른 문제이기 때문에 10월에는 이러한 문제에 대한 논란과 뉴스들이 나올 것으로 예상됩니다.
Q. 그 외에 주목하고 계신 변수는 어떤 겁니까?
10월은 3분기 실적시즌이기 때문에 3분기 실적 자체가 과연 시장이 예상하는 대로 나빠졌는지. 그리고 4분기 실적 가이던스가 어떻게 제시될지 여부도 10월 장의 주요 변수가 될 것 같습니다.
Q. 실제로 실적 전망치가 계속 낮아지고 있다. 이에 대한 시장의 반응은 어떤 시나리오가 예상되십니까?
-실적 자체는 이미 지금 주가 흐름을 보면 당부분 반영이 된 것으로 판단됩니다.
다만, 4분기에 대한 실적 자체가 어느 방향으로 갈 건지, 더 추가적으로 감익이 나올건지, 이러한 부분자체가 시장이 예상했던 것 보다 감익자체가 크다고 하면 시장에 충격을 줄 것으로 보입니다.
하지만 시장이 예상했던 것 보다 감익자체가 작다고 하면 시장에 큰 충격을 없을 것으로 보입니다.
Q. 실적도 말씀해 주셨는데요. 또 간과해서는 안 될 것이 경기적인 부분입니다. 경기 변수는 어떻게 보고 계십니까?
-경기싸이클 자체는 4분기 까지는 둔화 국면으로 보시는게 맞을 것 같습니다.
오늘도 8월 산업활동 동향이 나왔는데 예상보다 하회했던 점도 있습니다. 어제 4분기 수출전망지수가 발표됐는데 99년3분기 이후 가장 나쁜 것으로 조사됐습니다.
그 얘기는 산업활동동향이라든지 수출활동 동향이 4분기에는 더 둔화, 조정을 받을 수 있다고 얘기할 수 있습니다.
그러한 측면에서 보면 경기사이클 자체, 특히 대외쪽에서의 경기 싸이클, 특히 유로는 4분기에는 다시 침체 국면으로 돌아갈 수 있다는 얘기가 나오고 있고, 중국 역시 지금 경기선행지수 흐름이라든지 지표 흐름을 보면 추가적으로 조금더 둔화될 양상을 보이고 있습니다.
그래서 올해 한해 경기사이클 측면에서 보면 조정 흐름 자체가 연말까지 지속된다고 봐야할 것 같습니다.
Q. 그러면 유로존 문제가 해결된다고 할지라도 경기부분이 뒷받침되지 못한다면 다시한번 시장이 부담받을 수 있을까?
-그 부분이 부담스러운 부분입니다. 하지만 과거 경험을 보면, 신용리스크 자체가 해소된다는 뉴스는 경기의 경착륙 우려 자체를 상당부분 희석시킬 수 있다.
이런점에서 본다면, 최근의 주가 흐름이 경기흐름 만을 갖고 가는 것이 아니라 움직이는 것이 아니라 정책적인 부분도 좌우하기 때문에 경기리스크 자체를 상쇄시켜줄 수 있다는 측면에서는 주가흐름이 경기에 맞춰 간다고 판단하기에는 지켜봐야 할 것 같습니다.
Q. 요즘 시장의 가장 큰 변수 중 하나가 환율인데요. 환율은 10월 장에서도 큰 변수가 될까요?
-일단 이미 9월 장에서도 환율에 따라 많은 업종별로 긍정·부정적인 영향을 받았습니다.
결국 10월 유럽재정리스크 방향성에 따라서 크게 보면 달러가 추가 강세로 갈 것인지 아니면 강세 기조가 한풀 꺾일지에 따라서 국내 업종에도 상당한 영향을 미칠 것으로 보입니다.
현재 달러-원 환율은 1170~1180원 수준에서 움직이고 있는데 이것이 1200원선을 뚫고 더 올라갈 것인지 아니면 하향 안정화 될 것인지에 따라서 전체적인 주식시장에도 큰 영향을 미치겠지만 업종별로도 큰 영향을 미칠 것으로 판단됩니다.
Q. 중국 경기가 예상보다 좋지 않다면 긴축정책을 유지해 나갈 것으로 보이는데, 어떻게 보나?
-당초 예상했던 것 보다는 긴축 싸이클 자체가 길어지고 있는 것은 분명합니다.
특히, 물가 부담이라든지 유동성 측면에서 아직 뚜렷한 효과가 잘 안나타나고 있기 때문에 중국정부가 긴축 기조를 조금더 연장하면서 갈 것 같습니다.
다만, 최근 원자재 가격이 좀 떨어지고 있는 것은 그나마 긍정적입니다.
이것은 이머징 측면에서 본다면 전체적으로 물가 하락 압력으로 다가올 수 있기 때문에 연말 혹은 내년 연초가 되면 중국이 지금의 긴축기조에서 탈피할 것으로 보입니다.
4분기 성장률 자체도 8% 후반대로 둔화될 것 같은데 성장과 물가가 둔화된다고 하면 연말, 내년 초 정도 되면 통화정책 기조 자체를 전반적으로 수정하지 않을까 기대하고 있습니다.
Q. 그렇다면 10월장 투자전략은?
-계속해서 변도성장세가 이어지고 있고, 10월 들어서도 이러한 흐름이 지속된다면 공격적으로 투자하기에는 무리가 있다고 판단됩니다.
여전히 가장 중요한 변수는 유럽 쪽의 흐름. 특히, 유럽이 신용리스크를 어떻게 해소하기 위한 노력들을 하느냐 이에 따른 구체적인 이야기들이 나온다면 우리가 시장에서 가장 우려하고 있는 신용경색 리스크 자체가 해소가 될 수 있는 부분들이 있기때문에 그 상황들을 지켜보면서 주식시장에 대응해 나가는 것이 바람직하지 않을까 생각합니다.
Q. 10월 장 내 유망업종은 어떤 업종인가?
일단 지금 장세가 주도주가 없는 장이기 때문에 어떤 종목 자체가 꾸준히 유망하다고 하기는 어려운 상황입니다.
다만, 3분기 실적 시즌이기 때문에 실적이 좋은 종목을 추천할 수 있겠습니다. 그러한 측면에서 본다면 이익의 안정성이 가장 큰 것이 자동차입니다.
따라서 자동차주는 장이 하락한다 하더라도 상당히 방어적인 역할을 할 수 있고, 장이 상승할 경우에도 수혜를 받을 업종이기 때문에 자동차주를 말씀 드립니다.
또 환율에 따라서 주도주가 바뀔수 있습니다. 달러-원환율이 추가적으로 상승했을 때는 자동차주와 IT업종이 유망해 보입니다. 반면, 달러-원환율이 하락했을 때는 산업재 이런쪽으로 종목을 압축할 필요가 있을 것 같습니다.
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