'지주사 체제' 결정한 포스코…앞으로 과제는?

[이데일리 박순엽 기자] 포스코가 물적분할 방식을 통해 지주회사 체제로 전환하기로 가닥을 잡으면서 내년 1월 해당 안건이 상정될 임시주주총회에 관심이 쏠린다.

물적분할 방식에 따른 주가 하락을 예견한 주주들의 적잖은 불만이 예상되기 때문이다. 이에 포스코는 지주회사 체제 전환 이후에도 사업 자회사의 상장을 지양하겠다며 이른바 ‘주주 달래기’에 나섰다.

포스코(005490)는 지난 10일 이사회를 열고 지주회사 체제 전환을 의결했다. 전환 방식은 포스코에서 철강사업을 벌일 회사를 따로 떼어내는 물적분할 방식으로 결정됐다. 철강사업을 떼어낸 포스코는 그룹 사업·투자 등을 맡는 지주사(포스코홀딩스)로 남는다. 유가증권시장(코스피)에 상장된 ‘포스코홀딩스’가 비상장 사업회사를 100% 소유하는 형태다.

포스코는 핵심사업 재상장에 따른 기존 포스코 주식 보유 주주들의 가치 훼손을 막고 지주사와 자회사 주주 간 이해관계가 상충하지 않도록 지주회사 체제 전환을 추진한다고 설명했다. 또 이 같은 모델을 통해 비상장 자회사의 가치가 지주사 주주의 가치로 이어질 수 있다고 덧붙였다.

(사진=포스코그룹)

포스코의 지주회사 전환 여부는 다음 달 열릴 임시주주총회에서 결정된다. 기업 분할 안건은 이사회 통과뿐만 아니라 발행주식 총수의 3분의 1 이상, 주주총회 출석 주주의 3분의 2 이상 동의를 얻어야 하는 사항인 만큼 최대주주인 국민연금공단 등 주주들의 동의를 구하는 것이 최대 관건이라는 관측이다.

특히, 포스코 지분 9.74%를 보유한 국민연금은 앞서 LG화학이 전지사업부문을 LG에너지솔루션으로, SK이노베이션이 배터리(이차전지) 사업을 SK온으로, 만도가 자율주행 사업부문을 만도모빌리티솔루션즈로 물적분할하는 안건에 ‘반대’ 의사를 밝히기도 했다. 이들 기업의 물적분할으로 지분 가치가 희석되는 등 주주 가치가 훼손될 우려가 있다는 판단에서다.

다만, 포스코가 물적분할 후 철강 사업회사뿐만 아니라 지주사 아래 새로 설립되는 법인도 상장을 지양한다는 방침을 밝히면서 국민연금의 판단이 달라질 수 있다는 전망도 나온다. 포스코는 비상장 의지를 명확하게 하고자 철강 사업회사의 정관에 ‘제3자배정’·‘일반 공모’ 등 상장에 필요한 규정을 포함하지 않을 예정이다.

그럼에도 일부 소액주주들 사이에선 포스코가 물적분할 후 정관 변경을 통해 비상장 사업회사를 상장할 가능성이 있다고 지적하고 있어 포스코로선 이들을 설득해야 하는 난관도 넘어야 할 전망이다.

포스코 관계자는 “앞으로 그룹 사업에 자금이 필요하다면 자회사 상장보다 지주사가 유상증자를 하는 등 주도적으로 사업을 이끌 계획”이라고 강조했다.

일각에선 포스코가 주주들로부터 지주회사 체제 전환과 관련한 찬성표를 이끌어내기 위해선 신사업에 들어갈 자금 조달 방안 등을 명확하게 제시해야 한다는 의견도 나온다.

변종만 NH투자증권 연구원은 “포스코그룹의 리튬·니켈·수소 등 신성장 사업을 위한 구체적인 투자자금 조달 계획과 사업 로드맵 등을 공개할 필요가 있다”며 “계열회사들과의 신사업 관련 역할 배분도 관심 사항”이라고 말했다.