“유커 규제 움직임, 중국소비株 선별·보수적 접근 필요”

중국 인바운드 주가 추이와 주요 이벤트.(이미지=삼성증권 제공)

[이데일리 이명철 기자] 중국 정부가 한국을 찾는 중국인 관광객(유커)을 줄이겠다는 소식에 화장품·면세·여행 등 중국 소비주들이 휘청했다. 증권사들은 중국 정부의 규제 움직임에 대해 아직까지는 확실히 정해진 것은 없지만 합리적 의심은 가능한 상황이라며 중국향 매출 비중이 큰 화장품이나 면세점 등은 주가 영향이 미칠 수 있다고 진단했다. 다만 업종 중에서도 선별할 필요가 있으며 일보 과도한 주가 급락 업체는 저가 매수 전략도 유효하다는 의견이다.

26일 여행업계에 따르면 중국 국가여유국은 최근 각 성 여행사를 대상으로 중국인 대상 저가관광을 규제한다는 방침을 밝혔다. 중국 국가여유국은 중국 관광 정책을 전담하는 중국 정부 기관이다. 지침에는 한국행 중국인 관광객 수를 전년대비 20% 줄이고 저가 단체관광 상품 판촉활동을 중지, 한국 현지 쇼핑을 일 1회로 제한 등을 어길 경우 30만위안(약 5000만원)의 벌금을 부과하겠다고 내용이 포함된 것으로 전해졌다.

중국 정부의 규제는 아직 공식화되지 않았지만 향후 구체적 움직임이 나올 가능성도 적지 않다는 게 증권가 분석이다. 이중 가장 큰 영향을 받을 것으로 보이는 업종은 화장품과 유통경로인 면세점이다. 실제 아모레퍼시픽(090430), LG생활건강(051900) 등 화장품 대표주와 한국콜마(161890), 코스맥스 등 제조업체 등의 주가 하락폭이 컸다.

한국희 NH투자증권 연구원은 “화장품산업은 전체 산업의 약 25%가 면세 채널 판매에 노출돼 단기 실적 훼손이 불가피해 이익 가시성이 낮아지고 주가 변동성은 높아지는 시기를 보낼 것”이라며 “중국 정부 규제가 암묵적인 지도를 통하면서 섹터 전반의 부담 요인으로 남아 실질 영향은 점진적으로 나타날 가능성 높다”고 분석했다. 최민하 한국투자증권 연구원도 “중국인 단체관광객 수요가 타격을 받으면 호텔신라(008770), 한화갤러리아타임월드(027390) 등 면세사업자들은 수익에 미치는 영향을 피하기 어려워 보수적인 관점으로 접근할 필요가 있다”고 제안했다.

다만 자유여행객 확산과 채널 다변화 등으로 영향이 제한적일 것이라는 반론도 있다. 양지혜 메리츠종금증권 연구원은 “화장품 업체의 채널은 백화점이나 드럭스토어, 브랜드샵 등으로 채널이 다변화될 가능성이 높고 중국 현지 판매 비중도 확대돼 현지의 높은 성장은 지속될 것”이라며 “화장품 업종의 추가 주가 하락보다는 성장 추세 확인 후 점진적인 매수 관점으로 접근할 필요가 있다”고 조언했다.

나은채 한국투자증권 연구원도 단기 실적 조정은 어렵다는 평가다. 그는 “실제 인바운드 관광객수 추이를 지켜볼 필요가 있고 실수요와의 연관성 등 일관화하기 어려운 변수와 대응이 있다”며 “실적 우려는 이미 전일 주가에 반영돼 추가 하락 가능성은 제한적”이라고 판단했다.

하나투어(039130), 모두투어(080160) 등이 포진한 여행업에서는 인바운드와 면세점 비즈니스에서 영향이 갈릴 것으로 예측됐다. 유성만 HMC투자증권 연구원은 “인바운드 비즈니스 관련 수익에는 영향이 거의 없겠지만 중국인 방문객 비중이 큰 면세점 관련 비즈니스는 제재가 현실화 될 경우 적지 않은 영향을 받을 것”이라며 “올해 연말까지는 한-중 긴장 모드가 지속돼 여행업 주가 센티멘트에 다소 부정적인 영향을 미칠 것”이라고 예상했다.

최민하 연구원은 “국내 주요 여행사업자 매출 비중에서 인바운드 여행이 차지하는 비중은 5% 이하인데다 비정상적인 원가 구조로 이익에 기여하는 부분은 거의 없다”며 “이번 정책이 제대로 시행되면 여행 사업자들에게는 인바운드 여행업 원가 구조 정상화를 통해 덤핑 관광이 사라져 긍정적”이라고 진단했다.

현재 시점이 오히려 저가 매수 국면이라는 시각도 나왔다. 박종대 하나금융투자 연구원은 “사드(THAAD·고고도 미사일 방어 체계) 영향이 어느정도 반영됐고 이번 지침의 영향 정도가 최악은 아니라는 점을 감안하면 이번 주가 하락은 과도한 면이 있다”며 “중장기로 가장 중요한 투자 기준은 브랜드력으로 브랜드력이 이상 없다면 막연한 우려에 의한 주가 하락은 저점 매수의 기회로 보는 것이 타당하다”고 주장했다.

한편 중국 소비주의 중기 성장 스토리는 여전하며 앞으로는 품목이 다변화될 것이라는 예측도 나왔다. 전종규 삼성증권 연구원은 “중국 소비시장의 성장과 신소비 행태를 감안할 경우 소비패턴과 품목의 다변화에 따라 여유 소비재의 성장공간이 더욱 넓어질 것”이라며 “차기 중국 소비성장주로 헬스케어, 패션, 엔터테인먼트, 유아동용품, 교육을 예상한다”고 전했다.



▶ 관련기사 ◀
☞중국 관광객 규제, 화장품업체 실적 우려 과도-한국
☞中 요우커 규제, 실체 확인 어렵지만 위험 지속 가능
☞"유커 끊길라"…중국소비株, 관광규제 움직임에 `털썩`