코스맥스, 중국 시장 변화 뒤쳐져… 투자의견 '중립' 하향-유진

[이데일리 김무연 기자] 유진투자증권은 14일 코스맥스(192820)의 목표주가를 8만5000원에 7만3000원으로 14.1%(1만2000원) 낮추고, 투자의견 또한 ‘매수’에서 ‘중립’으로 하향 조정했다. 중국 화장품 제조업자 개발생산(ODM) 시장의 구조적 변화 속에서 고객사 전환에 빠르게 대처하지 못해 외형이 역성장한 점을 반영했단 설명이다.

코스맥스의 3분기 연결기준 영업이익은 104억원으로 전년 동기대비 21.5% 감소했다. 시장 컨센서스인 115억원과 비교해도 9.6% 낮은 수준이다. 중국 로컬 업체들의 기술력 향상과 온라인 고객사 비중 확대 등으로 중국 ODM 시장이 구조적인 변화를 겪으면서 중국법인의 매출과 영업이익이 부진했다는 분석이다.

특히 상해법인의 부진이 뼈아팠단 지적이다. 상해법인은 2분기 매출이 전년 동기대비 16.6% 줄어든 데 이어 3분기에도 전년동기대비 매출이 20.7% 감소했다.이에 따라 중국 ODM 시장의 경쟁심화 및 고객사 유치 지연에 대한 우려가 증가했다는 지적이다. 영업이익 또한 적자전환했다.

이선화 유진투자증권 연구원은 “상해법인의 고객사 교체는 중국 화장품 시장의 구조적인 변화에 따른 것으로, 온라인 고객사의 매출 규모 확대 및 수익성 기여까지는 다소 시간이 필요할 전망”이라며 “광저우 법인의 경우 매출 성장세가 유지되고 있지만, 아직 매출 비중이 전사 매출의 8% 정도로 작고 생산설비(Capa) 증설 필요성이 대두돼 내년에도 올해와 같은 가파른 외형성장을 기대하기는 힘들다”고 평가했다.