[22일 주요 크레딧 공시]S-OIL, 'AA'로 등급 하향 外

△S-OIL 실적 추이(자료:한국기업평가)

[이데일리 박정수 기자] 다음은 지난 22일 주요 크레딧 공시다.

△S-OIL(010950)=한국기업평가(이하 한기평)는 S-OIL의 무보증사채 신용등급을 ‘AA+(부정적)’에서 ‘AA(안정적)’로 하향 조정. 2020년 들어 유가 하락 및 이로 인한 재고관련손실 발생, 코로나19 장기화에 따른 정제마진 약세 및 생산제품 전반의 마진 하락 등으로 9월 누계 연결기준 매출(12조5000억원)이 전년 동기 대비 30% 감소하고 1조2000억원의 영업적자를 기록하는 등, 주력사업의 수익기반이 약화. 4 분기에도 정제마진 및 제품 스프레드 회복이 지연되고 있어, 연간기준 사상 최대의 실적 부진이 불가피할 전망. 2017년 이후 실적 저하 추세가 계속된 가운데 ‘잔사유 고도화와 올레핀 다운스트림(RUC·ODC) 프로젝트’ 투자(총 4조8000억원), 배당 규모 증가, 리스부채 인식(2019년 3128억원) 등으로 연결기준 조정순차입금이 2017년말 1조3000억원에서 2019년 말 약 3조9000억원으로 세 배가량 증가. 이에 2018년 이후 ‘조정순차입금/상각전영업이익(EBITDA)’ 지표가 등급하향요인(1.5배)을 대폭 초과. 누적된 차입금 증가, 대규모 손실 등으로 9월 말 차입금의존도가 47.3%로 상승하는 등 전반적인 재무안정성이 더욱 저하된 상태.

△매일유업(267980)=한기평은 매일유업의 무보증사채 신용등급을 ‘A+(긍정적)’에서 ‘AA-(안정적)’로 상향 조정. 백색시유 등의 수요 감소와 사드 이슈로 인한 분유의 중국 수출 감소 등으로 전통적인 유제품의 성장이 둔화된 반면, 발효유와 컵커피·주스 등의 음료 및 유기농우유·건강식 등 기타제품의 매출이 증가하는 등 제품다각화 역량이 제고되면서 영업수익성 개선세가 지속. 2019년에는 발효유와 컵커피를 중심으로 한 매출 증가와 신제품인 셀렉스의 영업흑자 전환 등으로 전년 대비 수익성이 개선. 2020년 1~3분기에는 코로나 19 영향으로 유제품 및 음료부문의 판매가 감소했으나, 발효유·두유·셀렉스 등의 매출 증가로 개선된 수익창출력이 안정적으로 유지. 2019년에는 리스회계기준 변경으로 리스부채 169억원이 차입금에 계상됐음에도 수익성 개선으로 484억원의 잉여현금흐름이 창출되면서 보유현금이 차입금을 상회하는 실질적인 무차입구조로 전환. 2020년에는 운전자본부담 증가와 투자자금 소요로 9월 말 순차입금이 52억원 발생했으나, 향후 안정적인 현금창출력으로 무차입구조로의 전환 및 지속이 가능할 것으로 예상. 과점시장 내 상위권의 시장지위와 신제품 개발에 따른 제품경쟁력 강화 등으로 개선된 현금창출력을 유지하고 당분간 신규 투자 계획이 없어 투자 및 배당에 따른 자금 소요를 자체 영업현금흐름으로 충당하면서 매우 우수한 재무구조가 지속될 전망.

△대상(001680)=한기평은 대상의 무보증사채 신용등급을 ‘A+(긍정적)’에서 ‘AA-(안정적)’로 상향 조정. 식품부문은 저수익거래처 구조조정과 공정효율화에 따른 비용 절감, 코로나19에 따른 판매 증가와 판촉부담 완화 등으로 2020년 수익성이 전년 대비 크게 상승할 것으로 예상. 2021년 이후 코로나19 효과가 점차 완화되면 경쟁이 심화될 수 있으나, 해외 수출확대와 비용효율화를 통한 수익성제고는 향후에도 유효할 것으로 전망. 소재부문은 2020년 전분당 및 라이신제품의 실적 부진에도 불구하고 바이오제품의 수요 증가와 인니·베트남 등의 해외법인 사업확대로 매출증가세가 이어질 것으로 예상. 2021년 이후 원당과 옥수수 등 원재료 시세 등락에 따른 실적변동성이 내재되어 있으나, 상위권의 시장지위와 전분당 수요 회복 및 고부가 바이오제품 확대, 해외법인의 안정화로 매출이 점차 회복되고 안정적인 수익성이 유지될 것으로 예상. 건강기능식품사업부(367억원)와 용인물류센터(1176억원), 미니스톱 지분(416억원) 매각 등을 통해 연결기준 순차입금은 2016년 말 5048억원에서 2019년 말 4194억원(리스부채 570억원 포함)으로 감소. 2021년 이후에도 마곡연구소 신축과 공장설비라인 증설 등으로 일정 규모의 설비투자가 진행될 계획이나, 안정적인 수익창출력과 2021년 말 예정된 사옥 매각 잔금(1233억원)의 유입으로 재무구조 개선이 이어질 전망.