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송승연 한국투자증권 연구원은 10일 “코스피의 외국인 순매수세의 열쇠는 1분기 기업 실적이나 밸류에이션이 아닌 원달러 환율의 방향성이 쥐고 있다”면서 “4월들어 외국인 투자자가 코스피에서 순매도세로 전환했는데 이 기간 원달러 환율이 20원 가까이 상승했다”고 말했다.
이어 “역사적으로 외국인 투자자 순매수세와 코스피의 상관관계는 0.7에 달할 정도로 높은 편인데 외국인 투자자의 매수세가 소강 국면에 접어들면서 코스피 역시 주춤하는 모습을 보였다”며 “지난 주 외국인 투자자들은 통신, 전기가스 등 소위 시장 방어적인 업종에 집중하는 한편, 연초부터 사들였던 전기전자, 운수장비, 증권 업종에서는 차익실현에 나서는 모습을 보였다”고 설명했다.
하지만 “당분간 달러를 약세로 전환시킬 만한 요인은 많지 않다”면서 “그동안 달러 약세를 유도해온 트럼프 랠리가 사실상 종결 국면에 접어들었고 통화정책이나 지정학적 리스크 측면에 있어서도 단기적으로는 환율에 긍정적인 이벤트가 별로 없다”고 지적했다.
특히 연준의 자산 축소에 대한 우려는 생각보다 클 거라는 판단이다.
송 연구원은 “지난 주 공개된 3월 FOMC 의사록에서는 연준의 보유 자산 축소에 대한 이사들의 동의가 포함되 시장을 긴장시켰다”며 “연준의 보유 채권 규모 감소는 금리 상승 압력 강화로 이어지고 금리 상승은 달러 강세로 연결된다”고 분석했다.
이어 “지정학적 리스크 역시 점차 무시할 수 없는 요소”라며 “지정학적 리스크의 부각은 안전자산으로 구분되는 달러나 엔화 강세 요인으로 작용할 수 있다”고 부연했다. 최근 트럼프 행정부가 미-중 정상회담의 주요한 아젠다에 북핵 문제를 포함시키는 등 북한에 대해 강경한 모습을 보이고 있다는 점에서 이번에는 해당 리스크가 부각될 가능성이 높다는 판단이다. 또한 미국의 시리아 공습과 칼 벤슨 항공모함 전단의 한반도 인근 재배치 등 역시 이러한 리스크를 부추기는 요인이라고 덧붙였다.
송 연구원은 “달러 강세는 한국 주식 전반에 있어 부정적인 이슈”라며 “달러 강세가 지속된다면 연초 관찰됐던 대형주 중심의 장세 국면은 당분간 쉬어갈 가능성이 높다. 기존 리플레이션, 대형주 위주의 포트폴리오 대신 원달러 환율 변화에 덜 민감한 내수주, 중소형주에 집중하는 것이 유리할 것”이라고 판단했다.
