KCC, 뚜렷한 업황 개선…절대 저평가 상태-하나

[이데일리 박순엽 기자] 하나증권은 6일 KCC(002380)에 대해 중국 유기실리콘 업황이 뚜렷하게 개선되고 있는 점을 참고해 올해 수익성이 개선되리라고 전망했다. 투자의견은 ‘매수’, 목표가는 35만원으로 ‘유지’했다. 전 거래일 종가는 27만9000원이다.

(표=하나증권)

윤재성 하나증권 연구원은 “2022년 초부터 2년간 이어진 메탈·유기실리콘 가격 급락에 따른 부정적 여파가 지난해를 기점으로 종료됐다”며 “올해 1분기 실리콘 적자 축소, 2분기 흑자 전환을 예상한다”고 말했다.

중국 유기실리콘 가격은 지난해 7월 말 약 톤(t)당 1만3000위안을 바닥으로 현재 t당 1만6550위안으로 약 30% 상승했다. 특히, 연초 대비 가격 상승률은 16%로 최근 업황 회복세는 더욱 뚜렷하게 포착되고 있다.

이는 △수익성 악화에 따른 지난해 중국 유기실리콘 증설이 대규모로 취소된 상황에 △유기실리콘 재고가 약 6개월 내 최저치로 하락했고 △규제 완화 등 각종 부동산 부양책 등에 따른 수요 개선 기대감으로 재고 확보 움직임이 나타난 결과다.

윤 연구원은 “유기실리콘 t당 1만3000위안이 업황 바닥을 지지하는 가격이었던 것으로 추정되며, 현재는 대부분 유기실리콘 업체들의 수익성이 턴어라운드 될 수 있는 상황”이라고 판단했다.

또 연초 대비 유기실리콘 가격이 16%로 상승할 때 원재료인 메탈실리콘 가격이 4% 하락한 점에도 주목했다. 이는 메탈실리콘의 상대적인 공급 과잉 영향이라는 게 윤 연구원의 판단이다.

실제 중국 메탈실리콘 재고는 6개월 래 최대치며, 가동률은 50%대 머물러 공급과잉 상태다. 반면, 유기실리콘 재고는 6개월 래 최저, 가동률은 70% 중반 수준이다. 중기적으로도 메탈실리콘의 상대적 공급과잉은 지속될 전망으로, 이를 원재료로 사용하는 유기실리콘은 유리하다.

윤 연구원은 이에 대해 “최근 중국을 중심으로 글로벌 태양광 체인의 공급과잉과 가격 하락, 가동률 조정이 이어지고 있다”며 “이는 폴리실리콘이 전방산업의 약 40%를 차지하는 메탈실리콘의 공급과잉을 유발할 가능성이 크다”고 말했다.

아울러 윤 연구원은 “실리콘 실적 턴어라운드와 보유 자사주·투자유가증권을 고려하면 현 주가는 PBR 0.4배로 절대 저평가 상태”라고 강조했다.