웅진코웨이, 실적호조에 주목..목표가↑

[이데일리 공희정기자] 현대증권은 10일 웅진코웨이(021240)에 대해 "올해도 멤버쉽 회원수 증가 및 합병에 의한 시너지효과로 영업이익, 경상이익이 전년대비 각각 60.7%, 75.1% 증가하는 실적호조세를 보일 것"이라며 목표주가를 기존 3만400원에서 3만6200원으로 상향조정했다. 투자의견은 `매수`

다음은 보고서의 주요 내용.

◇웅진코웨이(021240)

웅진코웨이의 적정주가를 배당성향 증가에 따른 주당배당금 증가 및 신규사업 추가에 다른 중장기(2010년~2017년) 현금흐름 성장률 상향으로 기존 30,400원에서 36,200원으로 상향조정함.

웅진코웨이는 2005년 연말기준 322만명의 렌탈가입자 및 55만명의 멤버쉽가입자를 확보한 필터를 소모품으로 하는 친환경가전(정수기, 공기청정기, 비데, 연수기) 렌탈서비스 시장의 독점적인 지위를 가지고 있는 회사임. 2006년 렌탈회원수 및 멤버십회원수는 전년대비 각각 11.0%, 30.3% 증가하고 수정 주당순이익(EPS)는 전년대비 51.1% 증가할 것으로 추정됨.

당사에서는 배당성향 증가에 따른 주당배당금 증가, 신규사업 추가에 따른 중장기(2010년~2017년) 현금흐름 성장률의 상향으로 적정주가를 기존 30,400원에서 36,200원으로 19% 상향조정함. 적정주가는 시장대비 120% 프리미엄을 적용(기존 적정주가는 시장대비 100% 프리미엄 적용)한 주가임.

배당성향은 2005년 기존 20%에서 40%로 상향조정된 바 있으며 향후 잉여현금 증가(동사의 잉여현금흐름은 2004년까지 렌탈자산에 대한 투자로 마이너스를 보이다가 2005년부터 가입자 기반 확보 및 합병에 의한 비용감소로 플러스로 전환되었으며 꾸준한 증가가 예상됨)를 고려할 때 추가적인 상향이 예상됨.

배당성향 40%를 가정할 경우 주당 배당금은 2005년 340원에서 2006년 602원, 2007년 817원으로 지속적으로 증가할 것으로 예상됨.

중장기(2010년부터~2017년까지) 현금흐름 성장률을 기존 3%에서 8%로 상향조정하였는데 그 이유는 신규아이템(음식물쓰레기, 피부미용기기) 및 2006년 2월에 추가된 신규사업(소독 및 구충서비스업, 경비업, 청소업 등)의 성장 잠재력을 높게 평가하기 때문임.

동사의 기존 친환경가전 렌탈사업의 매출구조가 기기값 50%, 용역서비스(코디) 50%로 구성되었다면, 신규사업인 소독 및 구충서비스업, 경비업, 청소업 등은 80% 이상 용역서비스로 매출액이 발생되는 구조로 비즈니스 모델 변화에 주목해야 함.

당사에서는 웅진코웨이가 이런 변화를 당장에 시도하지는 않을 것으로 예상하나 동사의 중장기 성장모멘텀이 약화되는 2010년 이후에 새로운 비즈니즈 모델로 자리 잡을 수 있을 것으로 예상함. 그 이유는 동사가 현재 322만의 렌탈회원을 보유하고 있어 신규아이템 및 신규사업의 접목에 유리하기 때문임.

최근 1개월간 주가는 KOSPI 대비 17.5% 초과상승하였으며 2006년에도 멤버쉽회원수 증가 및 합병에 의한 시너지효과로 영업이익, 경상이익이 전년대비 각각 60.7%, 75.1% 증가하는 실적호조세를 보일 것으로 예상되어 이후 견조한 주가흐름이 예상됨. 투자의견 BUY와 적정주가 36,200원을 제시함.(김태형 애널리스트)