"경기침체 역사 반복될까"…증시 투자의견도 '분분'

[이데일리 이은정 기자] “장단기 금리 역전을 두고 역사(경기침체)가 반복될지 아직 정답은 알 수 없지만, 약세장의 선행지표로 볼 수 있습니다. 경기가 금리 ‘빅스텝’을 견디지 못하면 주식시장은 침체를 선행해 오는 연말 연초 많이 흔들릴 가능성이 있습니다. 앞으로 시장은 경기둔화 시그널에 더 민감하게 반응할 것이고, 박스권 변동장에선 개별 기업실적 모멘텀이 부각될 것입니다.”

3일 주요 증권사 리서치센터장을 비롯한 증시 전문가들은 이처럼 입을 모았다. 국내 증시가 연초 이후 ‘삼천피’(코스피 3000)와 거리를 좁히지 못하고 있는 가운데 매크로(거시경제) 악재가 끊이질 않고 있다. 전쟁 장기화, 인플레이션, 긴축 가속화 우려 악순환에 더해 미국 국고채 장단기 금리가 역전되면서 경기침체 우려까지 번지고 있다.

[이데일리 문승용 기자]

◇ 채권시장 경고 간과하면 안 돼

29일(현지시간) 뉴욕채권시장에서 2년물 미국 국채금리가 2.39% 선에서 10년물 미국 국채금리를 잠시 추월했다. 시장은 이제껏 장단기 금리 역전 이후엔 예외 없이 경기침체가 발생한 데 주목했다. 통상 장단기 금리 역전은 연방준비제도(Fed) 기준금리 인상 후반부에 발생하나, 지금은 금리 우려가 선 반영됐다고 봤다. 금리상승이 실물(소비와 투자 위축)과 금융(자산과 부채 부실화)에서 미국 경제의 충격을 빠르게 가할 수 있음을 시사한다는 평이다.

증시 전문가들은 대체로 우려가 과도하다면서도, 결국 경기침체를 압박하는 채권시장의 경고를 간과하지 말아야 한다고 권고했다. 박준우 KB증권 해외채권 CFA는 “장단기 금리차 역전의 침체 예측력에 대해 갑론을박이 많지만, 어떤 정량·정성적 분석을 해도 금리차가 역전된 상태가 그렇지 않은 시기보다 침체 확률이 높아지는 것은 예나 지금이나 사실”이라고 말했다.

또 실제 우려가 현실화되더라도 경기침체까지 시차가 1년 안팎 남아 있다는 점을 주목했다. 최석원 SK증권 리서치센터 지식서비스부문장은 “주식이 경기를 빨리 선행해 6개월 앞서 간다고 보더라도 침체까지 느리면 1년 이상의 시차가 있을 텐데 이 기간 중앙은행의 대응 등도 변수가 될 것”이라며 “연준의 ‘빅스텝’을 경기가 잘 버틸지 관건일 것이고, 버티지 못하면 주식시장은 올해 말이나 내년 초부터 많이 흔들릴 수 있다고 본다”고 전했다.

[이데일리 이미나 기자]

◇ 주식 비중확대 Vs 중립 ‘분분’…섣부른 저점매수 경계

주식 투자의견은 분분하다. ‘주식 비중확대’ 관련해선 단기적으로 연준 긴축 50bp(1bp=0.01%포인트) 공격적 인상 불확실성, 장단기 금리 역전에 따른 침체 논란이 이어지겠지만, 이미 가격에 상당 부분 선 반영됐다는 시각이다. 키움증권은 △미국 실물 소비, 중국 제조업 등 G2 모멘텀 개선 △마이크론의 양호한 가이던스에 따른 반도체 업황 기대감 △리오프닝 수요를 주목했다.

글로벌 주식 전반에 대한 ‘중립’ 의견도 나온다. 박희찬 미래에셋증권 연구원은 “이번 국면에서 경기 침체가 발생한다면 대규모 부채와 강력한 긴축이 동반돼 얕은 수준이 아닐 수 있다”며 “주가는 경기 침체에 임박해서 고점을 찍고 떨어지는 경향을 보이는데, 그럼에도 장단기 금리 역전 이후 경기 둔화 신호에 대한 시장의 민감한 반응, 빅스텝, 기업 실적 우려, 중국 경기 회복 시그널이 약한 점을 감안해 글로벌 주식 전반에 중립 의견을 제시한다”고 전했다.

장화탁 DB금융투자 리서치센터장은 “당장 경기침체 우려에 대해 결론을 내기보다 긴축·러시아 사태·물가 3가지 변수를 축으로 앞으로 경제지표 둔화 여부를 꾸준히 봐야 할 것”이라며 “주식 비중확대는 보수적으로 보지만 이 3가지 악재 영향력이 줄어들면 단기적으로 저점 매수가 유효하다고 본다”고 말했다.

아울러 변동장에 저평가된 자산에 섣불리 투자하는 것을 경계해야 한다는 권고도 따른다. 신윤정 이베스트투자증권 연구원은 “대포 소리가 들린 것은 맞지만, 러시아 제재 강도가 유례없이 강해 글로벌 경제로 전이될 가능성이 있다”며 “장단기 금리 역전은 우려가 과도하게 반영된 결과로 보지만, 글로벌 경기 악화를 경계하고 저평가된 자산 투자에는 보수적인 접근이 필요하다”고 했다.

결국 박스권 장세가 장기화할 것으로 예상되는 가운데 기업 실적 중요성이 부각될 것으로 봤다. 허재환 유진투자증권 투자전략팀장은 “박스권 장세에서 결국 증시에서 기업 실적이 주요한 모멘텀이 될 것”이라며 “원자재 가격 인상, 전쟁 영향에서 자유로운 개별 기업 중심으로 대응해야 한다”고 전했다.

유승창 KB증권 리서치센터장은 “코스피 2700선은 주요 매크로 우려를 선반영했다고 볼 수 있다”며 “리오프닝주와 금융주, 보험주, 낙폭과대 성장주가 나쁘지 않다고 본다”고 말했다. 최 부문장은 “경기침체로 가지 않는 이상 금리차 수익을 받는 금융주, 낙폭과대 플랫폼·반도체, 글로벌 에너지 투자 수혜를 받을 에너지 업종, 리오프닝주를 주목한다”고 짚었다.